股權(quán)眾籌平臺(tái)Eureeca最近為自己平臺(tái)買(mǎi)了一份特別的保險(xiǎn)——針對(duì)平臺(tái)可能遇到的項(xiàng)目發(fā)起人欺詐風(fēng)險(xiǎn)，為平臺(tái)投資人提供保障。

這款保險(xiǎn)產(chǎn)品叫做 Crowdfunding Fidelity，由國(guó)際領(lǐng)先的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)AIG推出。注冊(cè)于英國(guó)、在迪拜開(kāi)展業(yè)務(wù)的眾籌平臺(tái)Eureeca作為投保者，一旦其平臺(tái)上的眾籌項(xiàng)目發(fā)起人提供造假信息，或者欺詐投資人，AIG將為Eureeca平臺(tái)投資人的損失支付保險(xiǎn)金。

這份保險(xiǎn)到底有著什么樣的細(xì)則和條款，想必會(huì)讓很多業(yè)內(nèi)人士好奇。據(jù)鈦媒體記者了解，AIG對(duì)股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是基于前期“對(duì)Eureeca的業(yè)務(wù)模式和投資準(zhǔn)則的深入盡職調(diào)查”，在A(yíng)IG了解眾籌投資機(jī)會(huì)所伴隨的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)之后，對(duì)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，再進(jìn)一步制定“合理有效”的保險(xiǎn)條款。

“瘋狂”的眾籌

新型保險(xiǎn)產(chǎn)品的出現(xiàn)，背景正是股權(quán)眾籌如火如荼的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

據(jù)零壹數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至2016年一季度末，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)已籌金額保守估計(jì)在20億元左右。世界銀行預(yù)測(cè)，到2025年，全球發(fā)展中國(guó)家的眾籌投資將達(dá)到960億美元，中國(guó)有望達(dá)到460億至500億美元。其中，70%至80%的融資額將是股權(quán)眾籌融資。

全球來(lái)看，股權(quán)眾籌這一新興事物正在得到各國(guó)政府的支持。

拿美國(guó)為例，近年來(lái)美國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的能力不斷下降，高成本和高負(fù)擔(dān)被視為是癥結(jié)所在，政府試圖放松監(jiān)管，改變這一現(xiàn)象。2012年4月，美國(guó)政府頒布了《JOBS法案》鼓勵(lì)股權(quán)眾籌，該法案涉及的內(nèi)容包括了：對(duì)認(rèn)定的新興成長(zhǎng)企業(yè)簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)；在私募、小額、眾籌等發(fā)行方面改革注冊(cè)豁免機(jī)制，增加發(fā)行便利性；提高成為公眾公司的門(mén)檻。

《JOBS法案》的第三部分（Title III）于今年5月16日正式生效，這意味著散戶(hù)投資眾籌合法化，Title III也被稱(chēng)為股權(quán)眾籌條例，簡(jiǎn)稱(chēng)Reg CF，這項(xiàng)法規(guī)對(duì)參與股權(quán)眾籌的公司提出了一系列要求，鈦媒體記者歸納了幾個(gè)要點(diǎn)：

1、每年籌資總額不能超過(guò)100萬(wàn)美元；

2、必須依托一個(gè)網(wǎng)上中介平臺(tái)；

3、必須是一個(gè)美國(guó)實(shí)體公司；

4、必須披露一些特定財(cái)務(wù)信息，比如籌資計(jì)劃額，以及經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表；

5、遵循特定的現(xiàn)行報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)；

6、可以從合格投資者和非合格投資者兩方融資。

Title III認(rèn)可了集資平臺(tái)，并要求這些集資平臺(tái)被美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）監(jiān)管?？梢哉f(shuō)，這項(xiàng)法案打破了風(fēng)投企業(yè)獨(dú)霸天下的傳統(tǒng)格局，在籌資民主化的道路上邁出了重要的步伐。

同時(shí)，Title III把眾籌的形式擴(kuò)大到了投資性質(zhì)，也就是參與到公司成立初期的股權(quán)投資并希望獲得收益回報(bào)的可能，美國(guó)的普通大眾可以得到眾籌產(chǎn)品之外的一部分公司股份。盡管大眾還不能代替天使投資和風(fēng)險(xiǎn)資本的位置，但至少現(xiàn)在能和這些機(jī)構(gòu)一起投資。

然而，各項(xiàng)利好政策背后，風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏。

在美國(guó)，一家名為Ascenergy的石油天然氣公司通過(guò)多家眾籌平臺(tái)，募集了500萬(wàn)美元資金，其企業(yè)創(chuàng)始人Galbadon私自挪用了其中近120萬(wàn)美元，資金用途與業(yè)務(wù)發(fā)展毫無(wú)干系，包括國(guó)外旅行、快餐店、蘋(píng)果商城、iTunes應(yīng)用商店、膳食補(bǔ)充劑和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品等各種費(fèi)用，甚至還向其它公司償還創(chuàng)始人所欠私人債務(wù)。

2015年末，美國(guó)證券交易委員會(huì)以欺詐為由，凍結(jié)了該公司的所有資產(chǎn)。從公告來(lái)看，這家公司支付石油和天然氣相關(guān)的費(fèi)用只有幾千美元。

作為股權(quán)眾籌上遭受損失的投資人們，他們的質(zhì)疑在于，平臺(tái)只是最終把這些事實(shí)通報(bào)給投資人，沒(méi)有給投資人選擇的余地和權(quán)利，平臺(tái)和投資人之間也沒(méi)有簽署相關(guān)文件。

而這只是股權(quán)眾籌眾多風(fēng)險(xiǎn)的其中一個(gè)。眾籌項(xiàng)目發(fā)起人的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)，偽造項(xiàng)目、財(cái)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，或者同一個(gè)項(xiàng)目的眾籌需求在多個(gè)平臺(tái)重復(fù)發(fā)布募資，這些亂象并不少見(jiàn)。

創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)始人李開(kāi)復(fù)曾公開(kāi)表示，“讓不專(zhuān)業(yè)的人來(lái)投資，把它稱(chēng)為眾籌，是很危險(xiǎn)的事情。散戶(hù)受欺騙，都是因?yàn)榘咽虑榭吹锰篮锰?jiǎn)單?！?/p>

投資，本身是一個(gè)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的事情，一個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資人會(huì)用盡職調(diào)查挖掘出很多問(wèn)題，會(huì)用第三方資源來(lái)驗(yàn)證是否真實(shí)，而不會(huì)被創(chuàng)業(yè)者的口才或者呈現(xiàn)的內(nèi)容打動(dòng)。與通過(guò)傳統(tǒng)、完善的渠道募集資金的企業(yè)相比，股權(quán)眾籌發(fā)起人的過(guò)往業(yè)績(jī)與信用記錄往往難以追查，他們往往為投資者“呈現(xiàn)”誘人的增長(zhǎng)機(jī)遇，卻不會(huì)公開(kāi)將要面臨的一系列未知風(fēng)險(xiǎn)，比如企業(yè)的公司治理是否誠(chéng)信可靠，未來(lái)發(fā)展是否可持續(xù)等等。

在投資人與發(fā)起人之間構(gòu)建起穩(wěn)固的信任關(guān)系，股權(quán)眾籌生態(tài)系統(tǒng)才能健康發(fā)展。

行業(yè)現(xiàn)狀恰恰給保險(xiǎn)行業(yè)提供了大量的空間，如果有專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)公司提供相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，平臺(tái)給股權(quán)眾籌項(xiàng)目都買(mǎi)了保險(xiǎn)，或許可以給投資人提供一個(gè)分散風(fēng)險(xiǎn)的渠道——不失為一個(gè)好思路。

眾籌平臺(tái)高枕無(wú)憂(yōu)？

2013年，股權(quán)眾籌開(kāi)始登上全球各大報(bào)刊新聞的頭條，AIG商業(yè)機(jī)構(gòu)資深核保師Monica Tigleanu讀到一份題為《發(fā)展中國(guó)家之眾籌潛力》（Crowdfunding’s Potential for the Developing World）的世界銀行集團(tuán)報(bào)告。

在接下來(lái)的幾年里，Monica頻繁出席眾籌投資行業(yè)活動(dòng)，與業(yè)界的相關(guān)機(jī)構(gòu)和組織接洽，對(duì)股權(quán)眾籌進(jìn)行了深入的研究與分析，Crowdfunding Fidelity的業(yè)務(wù)雛形漸漸浮出水面。Monica最初的想法是為眾籌投資平臺(tái)的「?jìng)鹘y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)」提供保障，如網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)、誤差遺漏，以及董事和高級(jí)管理人員責(zé)任等等；但是后來(lái)，與業(yè)內(nèi)的利益相關(guān)者溝通后Monica認(rèn)識(shí)到，這些風(fēng)險(xiǎn)并非阻礙股權(quán)眾籌行業(yè)前進(jìn)的主要壁壘。

她告訴鈦媒體記者，

“解決股權(quán)眾籌問(wèn)題的關(guān)鍵是：如何保障投資人權(quán)益？如何為他們?cè)O(shè)立安全牢固的股權(quán)眾籌詐騙防線(xiàn)？這不僅關(guān)乎股權(quán)眾籌投資人與平臺(tái)的切身利益，也是監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注焦點(diǎn)。”

Crowdfunding Fidelity在英國(guó)和加拿大兩地獲批上市，近期有望在美國(guó)通過(guò)審批，AIG接下來(lái)根據(jù)全球各個(gè)區(qū)域政策、法規(guī)、市場(chǎng)現(xiàn)狀的差異，依照當(dāng)?shù)毓蓹?quán)眾籌平臺(tái)的實(shí)際需求，調(diào)整這款保險(xiǎn)的各個(gè)細(xì)則。

如果Crowdfunding Fidelity進(jìn)入中國(guó)，要注意什么？

“股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)挺大的，現(xiàn)在發(fā)起人的誠(chéng)信都挺缺失的，看國(guó)內(nèi)股市，連上市公司都有造假，更別說(shuō)給股權(quán)眾籌平臺(tái)的財(cái)報(bào)了?！币晃粡臉I(yè)者非常歡迎這款保險(xiǎn)，他們平臺(tái)有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)控系統(tǒng)在做發(fā)起人盡職調(diào)查，目前虛假信息更多體現(xiàn)在收入、財(cái)務(wù)報(bào)表這塊。

上述人士希望這款保險(xiǎn)對(duì)發(fā)行人的項(xiàng)目進(jìn)行更完整的評(píng)估，平臺(tái)現(xiàn)在的盡職調(diào)查還很局限，因?yàn)閲?guó)家征信系統(tǒng)沒(méi)有發(fā)起人在眾籌平臺(tái)違約的信息，同一家股權(quán)眾籌的門(mén)店可能在各個(gè)平臺(tái)募資了好幾次，如果保險(xiǎn)公司一起來(lái)做盡職調(diào)查，把這些細(xì)節(jié)納入國(guó)家征信系統(tǒng)，股權(quán)眾籌生態(tài)會(huì)健康很多。

不過(guò)，買(mǎi)了保險(xiǎn)后，眾籌平臺(tái)可以高枕無(wú)憂(yōu)嗎？鈦媒體資深作者、OK車(chē)險(xiǎn)創(chuàng)始人齊石曾經(jīng)在美國(guó)汽車(chē)保險(xiǎn)公司Plymouth Rock Assurance從事多年精算工作，他認(rèn)為：

“保險(xiǎn)公司進(jìn)入股權(quán)眾籌領(lǐng)域，會(huì)首先挑選資質(zhì)優(yōu)秀的眾籌平臺(tái)，保險(xiǎn)公司人力有限，一般基金給一個(gè)項(xiàng)目做盡職調(diào)查都至少2個(gè)星期，所以保險(xiǎn)公司很難覆蓋所有項(xiàng)目，如果發(fā)生欺詐行為，平臺(tái)還是要負(fù)責(zé)任。”

在他看來(lái)，平臺(tái)是實(shí)際進(jìn)行風(fēng)控的一方，比如阿里和京東的眾籌平臺(tái)，目前已經(jīng)開(kāi)始深入選擇眾籌項(xiàng)目，這些項(xiàng)目需要和阿里京東的整個(gè)生態(tài)相符，如果只是開(kāi)個(gè)線(xiàn)下小店，那就沒(méi)什么意義。

在理賠這方面，保險(xiǎn)公司應(yīng)該會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)理賠上限。比如一個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)投資人的投資金額為10萬(wàn)，發(fā)生欺詐行為后，保險(xiǎn)公司只賠付其中的80%，即8萬(wàn)，此后保險(xiǎn)公司再問(wèn)眾籌平臺(tái)和領(lǐng)投人各索賠2萬(wàn)，一共4萬(wàn)，這樣從某種程度上鼓勵(lì)用戶(hù)去查項(xiàng)目資料，也讓股權(quán)眾籌平臺(tái)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，平臺(tái)需要擔(dān)負(fù)起過(guò)濾項(xiàng)目的職責(zé)，領(lǐng)投項(xiàng)目的基金，也有義務(wù)去做盡職調(diào)查。

目前股權(quán)眾籌存在的欺詐行為有哪些？鈦媒體記者歸納如下：

1. 發(fā)起人虛報(bào)信息，在展示商業(yè)計(jì)劃、做路演的過(guò)程中，給投資人誤導(dǎo)信息，發(fā)布有利于獲取投資的數(shù)據(jù)，傷害未來(lái)投資人利益；
2. 在后期運(yùn)作過(guò)程中，把錢(qián)用到別處，比如發(fā)起人的個(gè)人消費(fèi)；
3. 關(guān)聯(lián)交易，比如融資后，把錢(qián)以某些名義打入與發(fā)起人有利益關(guān)系的其它公司；
4. 在后期退出機(jī)制中，項(xiàng)目不符合融資時(shí)的約定，一般投資人希望項(xiàng)目上市或者被收購(gòu)，這樣可以套現(xiàn)，但是在一些項(xiàng)目中，投資人和創(chuàng)業(yè)者利益不一致，比如一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目已經(jīng)盈利了，但是創(chuàng)業(yè)者不著急套現(xiàn)，會(huì)把盈利的資金花掉，然后繼續(xù)融資。

所以保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)應(yīng)該圍繞這幾類(lèi)問(wèn)題展開(kāi)，并且針對(duì)股權(quán)眾籌的整個(gè)過(guò)程，比如項(xiàng)目發(fā)起人和投資人約定五年上市、退出，那么這款保險(xiǎn)的生效期就是5年。

“在保險(xiǎn)創(chuàng)新中，有些好的保險(xiǎn)產(chǎn)品沒(méi)有在中國(guó)推出，主要是因?yàn)闆](méi)有歷史數(shù)據(jù)，比如眾籌發(fā)起人的誠(chéng)信數(shù)據(jù)就沒(méi)有在征信庫(kù)打通，所以保險(xiǎn)公司的精算師不愿意做，推給再保險(xiǎn)，如果再保險(xiǎn)公司也不愿做，有些產(chǎn)品就不了了之了?！饼R石說(shuō)。

保險(xiǎn)業(yè)自我革新

回顧AIG的發(fā)展歷程，就不難理解它的創(chuàng)新邏輯。

AIG是美國(guó)最大的保險(xiǎn)金融集團(tuán)，根據(jù)2008年度《福布斯》雜志的全球2000大跨國(guó)企業(yè)名單，AIG在全世界排名第18。2008年次貸危機(jī)發(fā)生，當(dāng)時(shí)AIG就銀行的房屋貸款信用風(fēng)險(xiǎn)予以保障，當(dāng)美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂，關(guān)聯(lián)性的外部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，AIG一度處在倒閉邊緣，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局向AIG提供850億美元的緊急貸款，并以公司79.9%股份的認(rèn)股權(quán)證來(lái)作交換。

2015年AIG全球營(yíng)收達(dá)583億美元，在已有的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展之外，AIG也在尋求新的機(jī)遇。Fintech這幾年野蠻生長(zhǎng)，聚集了全球的大規(guī)模資金，針對(duì)Fintech中股權(quán)眾籌這一分支，開(kāi)發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品，是AIG在新興技術(shù)領(lǐng)域的一步嘗試。

股權(quán)眾籌市場(chǎng)巨大，據(jù)估算，如果股權(quán)眾籌行業(yè)繼續(xù)以過(guò)去兩年的速度發(fā)展壯大，這一全新的籌資形式將于2020年超越風(fēng)投與天使投資，總規(guī)模達(dá)到360億美元以上，這為保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)了寶貴的新機(jī)遇，在這一新興市場(chǎng)中幫助規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

在Fintech野蠻生長(zhǎng)的大背景下，來(lái)看AIG在股權(quán)眾籌這一垂直領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品，頗有深意。

傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司正在向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)滲透。比如國(guó)內(nèi)的“退貨險(xiǎn)”就是保險(xiǎn)在電商領(lǐng)域的一次創(chuàng)新，而AIG推出的這款Crowdfunding Fidelity，可以說(shuō)是在Fintech領(lǐng)域先行一步。

實(shí)際上，股權(quán)眾籌可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，除了對(duì)項(xiàng)目發(fā)行人的誠(chéng)信問(wèn)題，還有平臺(tái)的技術(shù)問(wèn)題。舉個(gè)例子：今年5月，區(qū)塊鏈項(xiàng)目TheDAO募集了1.32億美元，這是一家基于以太坊區(qū)塊鏈平臺(tái)開(kāi)發(fā)的去中心化分布式基金，投資各類(lèi)區(qū)塊鏈項(xiàng)目，這筆資金額創(chuàng)造了眾籌屆的世界記錄。

但好景不長(zhǎng)，TheDAO在6月17日遭遇了重大事故，一份合約利用DAO的漏洞，劫持了360多萬(wàn)以太幣，按事發(fā)前價(jià)格折算，相當(dāng)于7960萬(wàn)美元——TheDAO面臨的股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)自于技術(shù)漏洞。

保險(xiǎn)的本質(zhì)是一種契約經(jīng)濟(jì)關(guān)系，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段。如果能把股權(quán)眾籌誠(chéng)信、技術(shù)等風(fēng)險(xiǎn)都一一擊破，Crowdfunding Fidelity會(huì)是一個(gè)偉大的發(fā)明。

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