事件：2019年5月15日，國家發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布《國家發(fā)展改革委關于降低一般工商業(yè)電價的通知》（發(fā)改價格〔2019〕842號，下文簡稱“本次通知”），明確了第二批降低一般工商業(yè)電價的主要措施。

政策背景：2019年《政府工作報告》提出“深化電力市場化改革，清理電價附加收費，降低制造業(yè)用電成本，一般工商業(yè)平均電價再降低10%”的要求。為實現(xiàn)“一般工商業(yè)平均電價再降低10%”的目標，2019年3月29日，國家發(fā)改委發(fā)布第一批方案（發(fā)改價格〔2019〕559號），要求電網(wǎng)企業(yè)增值稅稅率調整后，省級電網(wǎng)企業(yè)含稅輸配電價水平降低的空間全部用于降低一般工商業(yè)電價，原則上自2019年4月1日起執(zhí)行。本次通知為2019年國家發(fā)改委發(fā)布的降電價第二批方案。

量化明確降價措施及進度：國家發(fā)改委4月新聞發(fā)布會即提出，降低一般工商業(yè)平均電價的主要措施包括運用降低增值稅稅率和電價中附加的國家重大水利工程建設基金征收標準的政策空間，加強電網(wǎng)企業(yè)成本監(jiān)管，擴大電力市場化交易規(guī)模等。在上述方案的基礎上，本次通知進一步明確了降低力度，如降低重大水利工程建設基金征收標準50%（對應各地區(qū)降低幅度0-4.2厘/千瓦時）、電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率降低0.5個百分點等。此外，本次通知要求各地價格主管部門的具體方案于5月底前發(fā)文，于2019年7月1日正式實施。

水電、核電企業(yè)增值稅紅利釋放下游，火電標桿上網(wǎng)電價降低概率較低：本次通知明確提出，“因增值稅稅率降低到13%，省內水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)（三代核電機組除外）非市場化交易電量形成的降價空間，全部用于降低一般工商業(yè)電價”。水電、核電企業(yè)（三代核電機組除外）并未留存增值稅稅率降低的紅利，非市場化交易電量部分的含稅上網(wǎng)電價相應下調，不含稅上網(wǎng)電價保持不變。值得注意的是，本次通知并未涉及火電上網(wǎng)電價的調整?？紤]到煤價高位運行下火電盈利承壓、以及市場化交易規(guī)模擴張，我們維持火電標桿上網(wǎng)電價降低概率較低的判斷。

投資建議：綜合估值、業(yè)績增速和近一個季度的相對漲幅來看，電力板塊具備了行業(yè)輪動所需要的“洼地”特征，建議在電力板塊中積極尋找具有基本面支撐且具備改革、重組預期的二、三線標的進行配置，并積極布局行業(yè)板塊輪動帶來的一線標的補漲機會。推薦長源電力、京能電力，建議關注具備改革潛力的相關個股。

風險分析：上網(wǎng)電價超預期下行，動力煤價格超預期上漲，電力需求超預期下滑，水電來水不及預期，電力行業(yè)改革進度低于預期的風險等。