1．事件

5月10日，中國(guó)商務(wù)部發(fā)布消息稱，美方已將對(duì)2000億美元中國(guó)輸美商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，中方對(duì)此深表遺憾，將不得不采取必要反制措施。。

2．我們的分析與判斷

我們認(rèn)為，中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，工業(yè)產(chǎn)值位居全球前列，但核心技術(shù)和高端產(chǎn)品對(duì)外依存度較高，與世界制造強(qiáng)國(guó)之間還存在較大差距，高端數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品仍需要大量進(jìn)口。

具體到工程機(jī)械、軌交裝備、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床等具備代表性的中國(guó)高端裝備制造業(yè)，出口額/量占銷售總額/量的比例較小，而工業(yè)機(jī)器人核心零部件、高端數(shù)控機(jī)床等仍需要從國(guó)外大量進(jìn)口。因此，我們認(rèn)為中美之間即使發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)中國(guó)高端制造影響較小，并能一定程度上加速高端裝備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

（一）設(shè)備類產(chǎn)品（包括機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、家電等）占中國(guó)出口美國(guó)總量的10%

根據(jù)美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)出口美國(guó)的產(chǎn)品中占比最大的為電子產(chǎn)品，2017年占比為40%；此外機(jī)械、電氣設(shè)備及家電等合計(jì)出口額為530億美元，占比為10%；紡織品占比10%，化學(xué)產(chǎn)品占比為7%。

（二）工程機(jī)械：美國(guó)為工程機(jī)械強(qiáng)國(guó)，中國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品以內(nèi)需為主

中國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品大部分用于國(guó)內(nèi)，出口數(shù)量占比較小，并且整體出口方向以“一帶一路”沿線國(guó)家為主。

以挖掘機(jī)為例，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)挖掘機(jī)總產(chǎn)量為19.46萬(wàn)臺(tái)；根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)年鑒統(tǒng)計(jì)，2017年挖掘機(jī)出口量為19170臺(tái)，出口單價(jià)為7.44萬(wàn)美元/臺(tái)，進(jìn)口數(shù)量18780臺(tái)，進(jìn)口單價(jià)為5.98萬(wàn)美元/臺(tái)。

美國(guó)自身為工程機(jī)械強(qiáng)國(guó)，著名品牌有卡特彼勒、約翰迪爾等。2017年卡特彼勒在中國(guó)市場(chǎng)挖掘機(jī)銷量達(dá)到16605臺(tái)，位居第二名，并且卡特彼勒銷量中價(jià)值較高的大挖占比高于行業(yè)龍頭三一重工。

（三）工業(yè)機(jī)器人：中國(guó)為全球最大市場(chǎng)，對(duì)美出口占總產(chǎn)量比例僅為2.75%

中國(guó)是全球最大、增速最快的工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)，但國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人主要分布在中低端，高端產(chǎn)品主要品牌為發(fā)那科、ABB、安川、KUKA。核心零部件上中國(guó)正逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，如雙環(huán)傳動(dòng)已開(kāi)始小批量為中國(guó)工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)商提供減速器等。美國(guó)工業(yè)機(jī)器人雖起步較早，但目前日本、德國(guó)等國(guó)家占據(jù)全球工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)先水平。

2018年中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為14.77萬(wàn)臺(tái)，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，出口美國(guó)工業(yè)機(jī)器人數(shù)量（包括多功能工業(yè)機(jī)器人2005臺(tái)、其他未列名工業(yè)機(jī)器人363臺(tái)、搬運(yùn)工業(yè)機(jī)器人1602臺(tái)、噴涂工業(yè)機(jī)器人49臺(tái)、集成電路工程專用搬運(yùn)機(jī)器人35臺(tái)）共4054臺(tái)，出口比例僅占總產(chǎn)量2.75%，比例較低，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)其影響輕微。

（四）數(shù)控機(jī)床：貿(mào)易戰(zhàn)將對(duì)中國(guó)機(jī)床有一定影響，國(guó)內(nèi)公司應(yīng)加大高端產(chǎn)品研發(fā)以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

中國(guó)是全球機(jī)床最大市場(chǎng)，根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)金屬加工機(jī)床市場(chǎng)銷售總額達(dá)299億美元，比上一年增長(zhǎng)7.5%。美國(guó)為全球第二大機(jī)床市場(chǎng)，2017年其機(jī)床市場(chǎng)規(guī)模為81億美元，同時(shí)也是全球第二大機(jī)床進(jìn)口國(guó)。

與工業(yè)機(jī)器人類似，中國(guó)機(jī)床生產(chǎn)水平與國(guó)外產(chǎn)品仍有較大差距，高端機(jī)床仍每年需大量進(jìn)口，主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)為日本、德國(guó)等國(guó)家，是全球第一大機(jī)床進(jìn)口國(guó)。2017年中國(guó)實(shí)現(xiàn)金屬加工機(jī)床出口32.9億美元，進(jìn)口87.4億美元，同比分別增長(zhǎng)11.4%和16.3%；貿(mào)易逆差達(dá)54.5億美元。

我們認(rèn)為，中國(guó)機(jī)床技術(shù)水平與日本、德國(guó)等仍有較大差距，貿(mào)易戰(zhàn)將對(duì)中國(guó)機(jī)床出口有一定影響，但中國(guó)為全球最大機(jī)床市場(chǎng)，且高端機(jī)床產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口，中國(guó)機(jī)床公司應(yīng)加大對(duì)高端產(chǎn)品的研發(fā)投入，未來(lái)有望在高端產(chǎn)品進(jìn)口替代實(shí)現(xiàn)突破。

3．投資建議

我們認(rèn)為，中國(guó)是世界制造大國(guó)，正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)初級(jí)時(shí)期，與世界制造強(qiáng)國(guó)之間還存在較大差距。目前中國(guó)高端制造依舊在起步階段，并以替代進(jìn)口高端裝備、滿足國(guó)內(nèi)需求為主，因此即使雙方發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)中國(guó)高端制造影響較小，并且能夠一定程度上加速高端裝備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

具體到機(jī)械板塊我們看好機(jī)器人、高端工業(yè)傳感器、制造業(yè)數(shù)字化及智能化、軌道交通、高端海洋工程裝備、油田服務(wù)及裝備制造等。

4．風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)基建投資低于預(yù)期、原油價(jià)格大幅下滑等