鋼價繼續(xù)震蕩調整。Myspic綜合鋼價指數為148.56點，周環(huán)比下跌0.81%。本周初期，期現價格在產量高增長及需求轉淡的謹慎預期下弱勢回調，周中開始期貨價格強勢反彈，拉動現貨價格止跌企穩(wěn)，部分品種價格有微幅上調。本周高爐開工率微幅上升，供給端壓力仍在，但我們從社庫變化趨勢看，長材社庫去化速度依舊尚可，表明房地產、基建領域的強需求。預計后期環(huán)保限產對產量的即時影響與需求端環(huán)比變化情況之間博弈仍是主導鋼價走勢的主要因素，預計在確切的轉變時點到來之前鋼價多會繼續(xù)震蕩調整。

日均去庫規(guī)模環(huán)比增加。本周社會庫存繼續(xù)下降，日均去庫近7.3萬噸，環(huán)比上周增加3.5萬噸，去庫規(guī)模好于市場預期。從細分品種看，本周螺紋鋼、線材去庫速度仍處于高位，中板、冷軋等社庫規(guī)模不降反升?？梢姰斚律鐜炜梢岳^續(xù)下降是終端房地產、基建等長材需求領域景氣度依舊尚好，汽車等領域需求低迷致冷板等相關產品社庫已開始進入回升態(tài)勢。預計隨著淡季的逐步臨近，社庫去化規(guī)模會逐步轉弱，長材整體表現要好于板材，后期仍需繼續(xù)關注產量及社庫兩個指標的相對變動，繼而去推斷供給與需求雙方力量的博弈情況。

礦價強勢上漲。本周受淡水河谷消息面繼續(xù)發(fā)酵影響，鐵礦石價格強勢上漲，港口庫存繼續(xù)下降，貿易商心態(tài)高，降價出售意愿低，但鋼廠態(tài)度相對謹慎，依舊是按需采購為主。短期內，鋼廠在盈利回落的影響下對礦石采購的態(tài)度依舊偏謹慎，對礦價持續(xù)上漲帶來壓力，而當下鐵礦石供給端收縮預期持續(xù)發(fā)酵，支撐礦價停留在高位。預計短期內礦價將在外部消息與鋼廠采購之間進行博弈，短期內或以高位震蕩為主，但長期看，隨著鋼材終端需求的階段性回落，在鋼價下調的背景下礦價難以長期維持高位，跟隨調整是大概率事件，但幅度多會小于鋼價。

產品噸銅毛利變化。依據煉鋼流程我們模擬的利潤模型顯示，本周主要原料價格漲跌互現，其中鐵礦石、焦炭價格上漲明顯，整體鋼坯生產成本周平均值環(huán)比上升58元／噸。毛利方面，本周不同品種的現貨價格繼續(xù)弱勢調整，在成本增加的情況下，噸鋼毛利值大幅下跌。具體數據方面，螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降144元／噸；熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降90元／噸；冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降104元／噸；中厚板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降77元／噸。

本周觀點：本周在基本面上社庫繼續(xù)下降，長材表現要明顯好于板材，預計隨著淡季臨近，需求轉弱，社庫會逐漸進入累庫階段。但需求端的階段性轉淡并不代表全年的預期，今年房地產數據表現依舊靚眼，基建投資增速溫和回升，當下需求仍有較好的韌性且存在超預期可能。從股市上看，由于行業(yè)處于盈利回落周期，本輪調整鋼鐵板塊相對市場調整幅度較大，但從鋼企一季度盈利情況看，同比雖有回落，但符合預期，且有部分優(yōu)質企業(yè)下調幅度較小，盡顯內部經營優(yōu)勢。待企業(yè)盈利調整逐步被市場認可，且表現好于預期時，股價有向上修復的機會。反彈行情普鋼標的建議關注：方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；其他品類建議關注：久立特材、大冶特鋼。

風險提示：1）宏觀經濟不達預期致需求大幅下滑風險；2）供給釋放超預期的風險。