碳酸乙烯酯： 本周國內碳酸乙烯酯(EC)龍頭廠家報價較上周大幅上漲 5000 元/噸至 23000 元/噸，較去年同期上漲超過 100%，較今年年初上漲約 14000 元/噸，我們測算目前行業(yè)生產(chǎn)成本為 7000-8000 元/噸，行業(yè)利潤十分豐厚。 2018年底江蘇泰達和泰鵬生產(chǎn)商合計 3 萬噸產(chǎn)能因為環(huán)保問題被關停，兩家江蘇EC 生產(chǎn)商因環(huán)保問題被政府關停，致使 EC 溶劑供給量減少近 30%，且后期復產(chǎn)較為困難。同時，由于溶劑項目的投產(chǎn)速度慢于電解液項目，溶劑項目的投產(chǎn)時間大約需要 1.5-2 年，電解液萬噸級項目投產(chǎn)約 1 年左右，因此溶劑新增產(chǎn)能的釋放相比電解液較慢。導致電解液出貨量快速增長時，電解液原材料的溶劑供應偏緊。目前國內碳酸乙烯酯有效產(chǎn)能約 7 萬噸/年，表觀消費量在 6萬噸以上，其中電解液溶劑需求約 4.5 萬噸。在常用電解液溶劑中，碳酸乙烯酯的介電常數(shù)最高，能夠提供最高的離子電導率，因此其在絕大多數(shù)的電解液配方中均有應用，可替代性低。目前國內碳酸乙烯酯生產(chǎn)商訂單充足，部分龍頭廠家甚至封盤，行業(yè)幾無庫存，供應非常緊張。我們認為未來一個季度碳酸乙烯酯供應仍然將非常緊張，價格仍有望繼續(xù)上漲，我們預計 6 月份 EC 價格有望突破 30000 元/噸，繼續(xù)重點推薦具備 2.6 萬噸/年產(chǎn)能的【石大勝華】，公司是國內最大的碳酸乙烯酯生產(chǎn)商，有望充分受益與碳酸乙烯酯價格上漲。

碳酸二甲酯： 本周國內工業(yè)級碳酸二甲酯價格較上周小幅下滑，目前山東地區(qū)工業(yè)級碳酸二甲酯市場價格在約 5000 元/噸，電解液級別報價穩(wěn)定在7500-8000 元/噸左右。原材料環(huán)氧丙烷山東地區(qū)價格本周繼續(xù)下跌至至約9200-9300 元/噸以上，副產(chǎn)品丙二醇價格也下行至 7800-7900 元/噸。本周山東維爾斯裝置及石大勝華裝置均復產(chǎn)，因此在下游需求無明顯變化的同時，供應有所增長。瀘天化中藍新材料 10 萬噸 PC 項目本周正式投產(chǎn)，標志著國內首套自主工藝非光氣法 PC 的成功，未來瀘天化還將啟動二期 10 萬噸 PC 裝置的建設，同時甘寧新材料及河南盛通聚源合計 20 萬噸 PC 近期也將開始試車。未來眾多非光氣法工藝 PC 項目將進一步增加市場對于 DMC 的需求局面，每年需求有望增長至 10 萬噸以上，電解液產(chǎn)能仍然保持約 30%-40%的較高速增長，而 DMC 行業(yè) 1-2 年內新增產(chǎn)能有限，我們認為產(chǎn)品價格中期仍然處于上行通道，我們從行業(yè)供需格局角度，推薦具備權益產(chǎn)能 10.5 萬噸產(chǎn)能的【石大勝華】，公司具備丙烯-環(huán)氧丙烷-DMC 全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司將進一步鞏固自身在鋰電池溶劑行業(yè)的龍頭地位。

VE： 本周國內 VE 市場報價繼續(xù)大幅上漲，目前國內新訂單報價接近 60 元/公斤，主流成交價在 50 元/公斤左右，較上周（48 元/公斤）上漲 4.2%。歐洲市場 VE 價格相對穩(wěn)定，報價在 5.0-5.3 歐元/公斤左右，較上周基本持平。 2017年 DSM 已經(jīng)收購了能特科技側鏈中間體原材料（法尼烯）供應商 Amyris 的維生素 E 相關業(yè)務，控制了能特科技異植物醇的供應上游；近期 DSM 與能特科技簽署合作協(xié)議， DSM 擬收購能特科技 VE 終端產(chǎn)品和主環(huán)中間體（三甲基氫醌）資產(chǎn)的 75%股權，并收購側鏈中間體（異植物醇）資產(chǎn) 25%股權，預計2019 年上半年股權轉讓有望。完成目前 VE 全球產(chǎn)能約 14 萬噸/年，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局， DSM 和能特科技的市占率合計約 40%，收購完成后行業(yè)整體集中度會進一步提高，寡頭壟斷格局將進一步穩(wěn)固，行業(yè)定價格局也有望重塑。近期下游豬肉需求保持穩(wěn)定，非洲豬瘟對維生素需求影響有限，市場普遍看好VE 市場價格，預計維生素價格仍有上行空間。建議關注【新和成】。

氟化工： 本周國內螢石價格繼續(xù)上漲，部分廠家螢石粉報價較上周上漲 50-100元/噸，目前國內主流價格在 2900-3100 元/噸左右，同時受下游鋼鐵產(chǎn)量今年以來持續(xù)增長影響，螢石塊礦價格上漲明顯，目前價格在 2400-2600 元/噸，內蒙古及北方地區(qū)螢石礦復產(chǎn)進度仍然緩慢，但目前正進入下游制冷劑需求旺季，氫氟酸價格持續(xù)反彈，目前國內價格上漲至 10500-10700 元/噸，部分廠家報價上漲至 11000 元/噸以上，同時本周氟化鋁價格較上周上漲 200-300 元/噸，目前市場價格在 9100 元/噸以上。近期緬甸由于內戰(zhàn)導致所有稀土出口中國業(yè)務被停止，其他品類資源出口到中國亦會受到影響。據(jù)悉中國自緬甸的螢石粉進口業(yè)務也將受到限制。 2018 年我國自緬甸進口的螢石量為 6.7 萬噸，占國內進口總量的 14%左右，若緬甸螢石進口全面被禁止，螢石行業(yè)供應緊張局面或進一步加劇。長期來看，螢石作為“戰(zhàn)略性資源”， 國家一方面限制螢石資源的開采，另一方面限制螢石的出口。 2017 年以來，受政策與環(huán)保的影響，螢石行業(yè)中小型企業(yè)難以為繼，行業(yè)整合加速，螢石行業(yè)景氣持續(xù)提升，我們重點推薦國內行業(yè)龍頭【金石資源】， 公司一季度歸母利潤同比翻倍，未來除了自身產(chǎn)能建設外，將進一步進行行業(yè)整合。

染料： 本周多種染料及中間體價格保持平穩(wěn)，但下游印染需求由于季節(jié)性原因減弱，因此上漲趨勢有所減弱。受前期響水爆炸事件影響，目前間苯二胺部分市場報價已經(jīng)從前期的 4.7 萬元/噸大幅上漲至目前的約 15 萬元/噸以上，我們認為未來價格很難下跌。目前江蘇分散藍 56#成交價格為 180-220 元/千克，分散紅 60#成交價格為 64-68 元/千克，而 3 月初的報價則分別為 165-200 元/千克和 56-60 元/千克，分散黑主流市場成交價格在 45 元/千克，活性黑主流市場成交價為約 32 元/千克。此外，蘇北地區(qū)大約有 15 萬噸/年的分散染料產(chǎn)能，受 2018 年環(huán)保監(jiān)管等因素影響，生產(chǎn)已經(jīng)受到一定限制。此次爆炸事故發(fā)生后，開工率將再度走低，產(chǎn)量也會大幅減少。雖然近期部分印染企業(yè)倡議抵制染料價格上漲，但下游印染行業(yè)較分散，而上游染料行業(yè)產(chǎn)能較為集中，掌握行業(yè)話語權，同時在供給端大幅減少的情況出現(xiàn)，價格必然會持續(xù)上漲。我們重點推薦國內染料龍頭企業(yè)【浙江龍盛】，公司具備 13 萬噸分散染料產(chǎn)能和6.5 萬噸間苯二胺產(chǎn)能，業(yè)績彈性巨大。

聚合 MDI： 本周國內聚合 MDI 價格繼續(xù)下滑，部分廠家指導價下跌至 12500元/噸，山東及華東地區(qū) PM200 在 14000-14500 元/噸左右，較上周價格下跌約 1000-1500 元/噸，上海外資貨源價格更是下跌至 12500 元/噸，跌幅達到約1000 元/噸，苯胺價格穩(wěn)定在 5900 元/噸，純苯價格也保持在約 4400 元/噸，目前聚合 MDI 毛利約 4000 元/噸以下。本周上?？扑紕?chuàng)裝置開始為期一個月的檢修工作，同時上海聯(lián)恒裝置也處于檢修狀態(tài)，中東 sadara 40 萬噸裝置臨時停車。 5 月份各廠家繼續(xù)環(huán)比調高 MDI 掛牌價，但下游需求整體疲軟，短期價格仍然可能存在繼續(xù)下行的風險。

今年一季度，國內聚合 MDI 共出口 16.3 萬噸，同比增長 19.5%，最大出口國仍然為美國，占比達到 19.1%，且出口量持續(xù)增長，原關稅稅率為 6.5%，但目前已經(jīng)在此基礎上額外加征 25%的關稅。一季度共進口聚合 MDI 8.2 萬噸，同比增長 2.6%，最大進口國為沙特，占比為 42.8%，主要源于中東 sadara 40萬噸裝置的投產(chǎn)。未來 2-3 年全球 MDI 行業(yè)擴產(chǎn)產(chǎn)能在 200 萬噸以上，其中

【萬華化學】 將分別在國內和美國合計擴產(chǎn) 120 萬噸產(chǎn)能，進一步鞏固全球行業(yè)龍頭地位，而國內福建康奈爾及新疆巨力等新廠家投產(chǎn)仍然需要較長時間及不確定性，行業(yè)高利潤率仍然將持續(xù)較長時間。目前公司已經(jīng)完成化工業(yè)務板塊整體上市工作， MDI 權益產(chǎn)能提升至 200 萬噸以上，已經(jīng)成為全球最大 MDI生產(chǎn)企業(yè)，未來煙臺裝置技改的 50 萬噸裝置有望進一步提升產(chǎn)能，我們長期繼續(xù)重點推薦。

風險提示： 碳酸二甲酯、 碳酸乙烯酯產(chǎn)品需求疲弱的風險；聚合 MDI、 染料、螢石、維生素下游需求不及預期風險； 環(huán)保監(jiān)察力度不及預期的風險