家居：測算精裝潮下的市場空間，關注龍頭工程渠道變革。受住建部、國務院密集出臺的政策影響，全裝修概念全面普及；“限價令”政策倒逼地產(chǎn)商轉型提供異質化產(chǎn)品以獲增量利潤，2018年有885家開發(fā)商推出2728個全/精裝房住宅項目，增長近80%，精裝房市場滲透率已達27.5%，預計2019年將達到32%，行業(yè)發(fā)展進入爆發(fā)期。精裝房滲透率復合增長，地產(chǎn)商與家具企業(yè)的工程渠道合作將持續(xù)增長，我們測算19年精裝修市場櫥柜/衛(wèi)浴/木門/瓷磚/木地板市場規(guī)模分別達171/101/236/64/123億元，合計706億元（+11.3%），且預計到2021年將達到858.99億元。家具龍頭企業(yè)搶占布局工裝業(yè)務，以穩(wěn)定的供貨、交付能力、生產(chǎn)能力、供應鏈管理能力、資金實力、品牌影響力立足于市場，加速市場份額集中，同時交付質量及資產(chǎn)周轉成為企業(yè)核心變量，建議關注細分領域綜合實力相對強勁的優(yōu)勢品種帝歐家居、歐派家居、志邦家居、江山歐派。

必選消費及包裝：關注生活用紙電商化趨勢及紙漿盈利彈性，持續(xù)推薦表現(xiàn)穩(wěn)健的文具龍頭。從18A&19Q1業(yè)績表現(xiàn)來看，文具和生活用紙板塊個股充分體現(xiàn)逆經(jīng)濟周期屬性，推薦傳統(tǒng)零售業(yè)務護城河深厚，新業(yè)態(tài)趨勢向好，長期穩(wěn)健增長可期的晨光文具；建議關注卡位大辦公直銷和云視頻藍海，收入和利潤出現(xiàn)拐點的齊心集團。生活紙電商化發(fā)展趨勢明顯，推薦持續(xù)發(fā)力利好電商占比提升空間較大的恒安國際；由于5月24日針葉漿/闊葉漿均價較年初下跌15%、7%則中順潔柔的毛利率將同比提升近3pct至37.28%，盈利彈性較大，持續(xù)推薦。包裝產(chǎn)業(yè)受益于原紙、原油等上游原料成本同比下跌，供給側改革利好產(chǎn)業(yè)整合，重點關注優(yōu)質企業(yè)裕同科技、永新股份。PMI發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告，新型煙草成長邏輯通順，產(chǎn)業(yè)進入政策規(guī)范化階段，關注優(yōu)質的產(chǎn)業(yè)鏈標的盈趣科技、勁嘉股份。

造紙：整合加速開啟，龍頭優(yōu)勢顯著。受經(jīng)濟需求拖累，18年下半年至今造紙板塊持續(xù)承壓，供給側改革敦促下產(chǎn)業(yè)鏈利潤向原材料端轉移，利好具有自己漿和半化學漿優(yōu)勢的太陽紙業(yè)，內外廢紅利較高、持續(xù)布局海外完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的山鷹紙業(yè)。在雙向加征關稅導致需求不振、成本上行惡化行業(yè)生態(tài)的環(huán)境下，將利好具有相對競爭力的龍頭企業(yè)加速整合。我們認為龍頭紙企前期積累了深厚的資金優(yōu)勢，現(xiàn)金流充裕且資產(chǎn)負債率低，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展能力，推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)質龍頭太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

風險提示：貿易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調控超預期，紙價漲幅低于預期