建議關(guān)注：中再資環(huán)，國(guó)禎環(huán)保，瀚藍(lán)環(huán)境，中金環(huán)境，東江環(huán)保，聚光科技，金圓股份，光大國(guó)際，海螺創(chuàng)業(yè)，龍凈環(huán)保，新天然氣，藍(lán)焰控股

核心觀點(diǎn)

36只環(huán)保A股標(biāo)的擬納入富時(shí)羅素指數(shù)。富時(shí)羅素5月25日公布了其全球股票指數(shù)19年6月的季度變動(dòng)，共有1097只A股入選，其中環(huán)保標(biāo)的36只，此次變動(dòng)將于6月21日收盤后正式生效。預(yù)計(jì)此次納入會(huì)有100億美元跟蹤富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)的被動(dòng)資金流入，分別在19年6月、19年9月和20年3月實(shí)施，將為A股市場(chǎng)帶來新的增量資金。

融資改善已然落地,預(yù)計(jì)未來貨幣政策以穩(wěn)為主。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2019年4月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.36萬億元，同比降低23%；4月末社會(huì)融資規(guī)模存量為209.68萬億元，同比增長(zhǎng)10.4%。根據(jù)年報(bào)業(yè)績(jī)披露情況，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)從年度上來看釋放較為充分。

行業(yè)本質(zhì)看政府投入力度。融資能否落地取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益比。財(cái)政部PPP新規(guī)核心聚焦規(guī)范化，符合要求的存量項(xiàng)目（尤其是使用者付費(fèi)為主的運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目）納入預(yù)算。明確合規(guī)項(xiàng)目的政府支付責(zé)任，明確中央資金支持，有望穩(wěn)定行業(yè)空間和回報(bào)預(yù)期，使資本流入得到根本改善。

長(zhǎng)期以來，“壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)。經(jīng)過調(diào)研和數(shù)據(jù)分析佐證，我們認(rèn)為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭，核心預(yù)期差有2點(diǎn)。1）行業(yè)預(yù)期差：廢棄電子產(chǎn)品報(bào)廢量被低估，從靜態(tài)拆解量/銷量可看4年5倍空間，比消費(fèi)品更穩(wěn)定。2）公司預(yù)期差：憑借渠道資金優(yōu)勢(shì)帶來的強(qiáng)大成本控制力，年報(bào)實(shí)際利潤(rùn)率高于同行14pct，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整且差異化趨勢(shì)下龍頭份額有望進(jìn)一步提升，當(dāng)前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績(jī)彈性大。

拋開博弈，聚焦“增長(zhǎng)的確定性”。長(zhǎng)期尋找行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，商業(yè)模式通順，現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強(qiáng)的標(biāo)的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保：1，水處理：關(guān)注資本金生成能力與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域：國(guó)禎環(huán)保。2，危廢：關(guān)注龍頭的治理改善，水泥窯行業(yè)的放量：東江環(huán)保，海螺創(chuàng)業(yè)，金圓股份。3，再生資源4年5倍空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢(shì)凸顯：中再資環(huán)。4，垃圾焚燒：關(guān)注行業(yè)格局和項(xiàng)目放量周期：光大國(guó)際，瀚藍(lán)環(huán)境，旺能環(huán)境。5，監(jiān)測(cè)行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)成長(zhǎng)：聚光科技，先河環(huán)保。6，燃?xì)猓褐哿吭鍪歉荆盒绿烊粴?，藍(lán)焰控股。

最新研究

行業(yè)點(diǎn)評(píng)：36只A股環(huán)保標(biāo)的擬納入富時(shí)羅素指數(shù)；行業(yè)點(diǎn)評(píng)：長(zhǎng)江流域、渤海入海河流消劣政策項(xiàng)目整理；行業(yè)點(diǎn)評(píng)：《地下水污染防治實(shí)施方案》政策梳理；行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：鋼鐵超低排放政策落地，需求有望進(jìn)一步釋放；行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：污染防治第三方企業(yè)迎所得稅減稅新政，體現(xiàn)政策支持；行業(yè)政策點(diǎn)評(píng)：4月例行新聞發(fā)布會(huì)舉行，環(huán)境保護(hù)工作進(jìn)展順利；中再資環(huán)深度報(bào)告：再生資源龍頭份額提升，行業(yè)與公司潛力被低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，利率超預(yù)期上行，財(cái)政支出低于預(yù)期