上周傳媒行業(yè)收跌，表現(xiàn)弱于滬深300及創(chuàng)業(yè)板指，各細分行業(yè)均錄得一定跌幅：上周（2019.5.13-2019.5.17），滬深300錄得-2.19%跌幅，創(chuàng)業(yè)板指錄得-3.59%跌幅，中信傳媒指數(shù)收跌-4.33%，表現(xiàn)弱于滬深300及創(chuàng)業(yè)板指，在29個中信行業(yè)指數(shù)中排名第27位。從細分行業(yè)看，剔除停牌股票后，各細分行業(yè)均錄得一定跌幅，跌幅由小到大依次為有線電視-0.43%，影視動漫-3.03%，平面出版-3.41%，營銷服務-3.69%，游戲-5.03%；其他細分子行業(yè)分別為體育1.55%，教育-2.91%。

2018年年報及2019年一季報點評

傳媒行業(yè)2018年營收保持增長態(tài)勢，但利潤出現(xiàn)了下滑。2018年全年長城證券傳媒團隊跟蹤的143家標的營收實現(xiàn)同比增長8.92%，歸母凈利潤首次大幅轉(zhuǎn)負，同比下降145.74%。歸母凈利潤轉(zhuǎn)負主要是因為行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)發(fā)生較大的資產(chǎn)減值，直接拖累了全年全行業(yè)的業(yè)績。剔除資產(chǎn)減值的影響，歸母凈利潤依然錄得同比下降26.37%。

營收利潤增速為負的公司家數(shù)均創(chuàng)紀錄。從營收增長率分布來看，營收增速為負數(shù)的公司數(shù)量達到創(chuàng)紀錄的54家，占樣本總體的三分之一。從利潤增長分布情況來看，增速為負的家數(shù)高達88家，占比已經(jīng)接受三分之二。

傳媒行業(yè)的估值水平均處于一個較長的回調(diào)通道當中，目前有線電視板塊的估值水平最高。分板塊而言，影視動漫和游戲類公司估值回調(diào)明顯，而且估值分化情況相對已有所趨緩；游戲行業(yè)情況類似，除了受資產(chǎn)減值影響較大的公司，其他公司的估值水平也回調(diào)至均值附近；營銷服務也是資產(chǎn)減值的重災區(qū)，部分龍頭公司業(yè)績表現(xiàn)較好帶動整體板塊的估值水平中位數(shù)趨于較低水平；平面出版的估值相對比較穩(wěn)定；而有線電視受今年初政策的影響，估值大幅上升。

影視動漫、游戲及營銷服務是凈利潤下滑的重災區(qū)。主要原因是資產(chǎn)減值即商譽減值的壓力。此外，內(nèi)地電影票房增長乏力，以及游戲行業(yè)的政策問題也是影視動漫及游戲板塊營收利潤的增長阻力。行業(yè)投資建議：個股的精選依然是今年投資主題，同時應密切跟蹤政策的變動。

1.在強監(jiān)管下，影視劇內(nèi)容端會持續(xù)面臨行業(yè)洗牌；院線方面，單銀幕產(chǎn)出持續(xù)下滑，今年是進口片大年，可關注相關受益標的；

2.游戲方面，近期版號放開利好行業(yè)，但政策監(jiān)管依然趨嚴，仍應關注相關政策動向；

3.受宏觀經(jīng)濟運行影響，廣告市場規(guī)模總體平穩(wěn)，但行業(yè)面臨商譽風險，重點關注在廣告領域具有話語權的龍頭以及緊跟移動端趨勢以及受眾關注媒介變遷的成長型公司；

4.今年廣電系統(tǒng)國網(wǎng)整合政策推動超過預期，同時超高清視頻政策出臺也有利于行業(yè)未來增長潛力，目前行業(yè)估值水平處于歷史較高水平，也比傳媒行業(yè)其他板塊要高，予以謹慎關注；

5.平面出版領域，主業(yè)基本沒有太大營收利潤及現(xiàn)金流壓力，主要關注該板塊公司對于其他領域的開拓。

本周互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)觀點：近期受貿(mào)易談判不確定性的影響，市場風險偏好未能得到提振，傳媒行業(yè)走勢也偏弱。不過貿(mào)易談判不確定性帶來的負面作用對A股互聯(lián)網(wǎng)傳媒公司的業(yè)績影響較小，主要是對市場風險偏好會產(chǎn)生影響。同時18年傳媒行業(yè)頻出政策，我們認為中長期來看對行業(yè)的規(guī)范化及良性運營均有較大的促進作用，19年仍應重點關注各項政策變動。

重點推薦標的：目前重點推薦：華策影視（300133）、芒果超媒（300413）；重點關注：省廣集團（002400）；慈文傳媒（002343）等。

上周行業(yè)重點新聞：廣電總局更新進口網(wǎng)絡游戲?qū)徟畔?；部分互?lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)布一季報等。

風險提示：文化政策風險；資產(chǎn)市場政策風險；行業(yè)監(jiān)管風險；宏觀經(jīng)濟下行風險；外延并購資產(chǎn)減值風險等。