臺基股份(300046)

老牌功率器件]IDM廠商，50年歷史積淀。公司1966年建廠成立，是國內大功率半導體器件領域為數不多的掌握前道（擴散）技術、中道（芯片制成）技術、后道（封裝測試）技術，并掌握大功率半導體器件設計、制造核心技術并形成規(guī)?；a的企業(yè)。具有制水系統(tǒng)、散熱器生產線、芯片生產線、膠囊裝置生產線、模塊裝配生產線。公司產銷量連續(xù)多年位居國內同行業(yè)第一，預計公司半導體業(yè)務未來幾年將保持30%左右的增長。

公司財務指標健康，經營積極穩(wěn)健。近幾年來，臺基股份的營業(yè)總收入保持一個較快水平的增長。2018年營業(yè)收入4.18億元，較之2017年的2.79億元同比增長50.1%。公司凈利潤逐年增長，2018年實現(xiàn)凈利潤8577萬元，同比增長60.7%，較之2015年凈利潤增長近兩倍。公司具有自主品牌“TECHSEM”牌和“峴峰”牌晶閘管和模塊，在業(yè)內具有很高的知名度和美譽度。

高功率脈沖開關保持領先，高端產品實現(xiàn)國產替代。公司持續(xù)在高功率脈沖開關組件技術領域保持領先，在特種電源和新能源領域呈現(xiàn)迅速增長態(tài)勢。2018年以來，中美兩國貿易摩擦不斷加深，考慮到國家安全，國產替代或將迎來發(fā)展契機，公司有望受益于國產替代，實現(xiàn)進一步的增長。

對外投資IGBT項目，加快外延布局。臺基海德基金與天津銳芯簽署《關于IGBT模塊項目合作協(xié)議》，合資設立浦巒半導體（上海）有限公司，開展IGBT業(yè)務。致力于成為擁有自主核心設計技術、知識產權和自主品牌的新一代功率器件芯片和模塊的一流半導體產品公司。本次對外投資有利于提升公司現(xiàn)有IGBT模塊生產線的工藝水平，有利于延伸與完善公司產業(yè)鏈。預計公司模塊業(yè)務的出貨量將會顯著增長。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.66元、0.79元、1.00元。采用分部估值法。考慮到半導體行業(yè)行業(yè)已進入景氣周期，公司持續(xù)進行的研發(fā)均取得了突破性的進展，給予公司半導體業(yè)務40倍估值；影視文化行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司各種IP劇集在各大平臺逐步上線，給予公司泛文化業(yè)務20倍估值，對應目標價22.90元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：影視業(yè)務不及預期的風險，以及對應的商譽減值的風險；IGBT相關產品研發(fā)、量產進度不達預期的風險。