市場(chǎng)回顧：

上周汽車(chē)板塊下跌2.98%，同期滬深300指數(shù)下跌1.5%，汽車(chē)行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)落后1.48個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)相對(duì)較弱。從板塊排名來(lái)看，汽車(chē)行業(yè)上周漲幅在申萬(wàn)28個(gè)板塊中位列第23位，總體表現(xiàn)位于中下游，主要是由于4月銷(xiāo)量下滑幅度進(jìn)一步加深，導(dǎo)致板塊估值下探。雖然前期板塊上漲34%左右，但近期估值回落至年初相當(dāng)水平，當(dāng)前22.23倍水平處于歷史偏低。子板塊中，乘用車(chē)(-5.42%)，卡車(chē)(-1.12%)，客車(chē)(-4.15%)，零部件(-1.98%)。乘用車(chē)和客車(chē)因銷(xiāo)量下滑表現(xiàn)相對(duì)較弱。

行業(yè)熱點(diǎn)：

購(gòu)置稅：兩部委公布購(gòu)置稅法具體政策，主要明確了購(gòu)置車(chē)輛計(jì)稅價(jià)格為實(shí)際支付價(jià)格，取消最低限價(jià)。

政策：廣東省促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)，逐步放寬廣州、深圳市汽車(chē)搖號(hào)和競(jìng)拍指標(biāo)，擴(kuò)大準(zhǔn)購(gòu)規(guī)模，其他地市不得再出臺(tái)汽車(chē)限購(gòu)規(guī)定。

每周一談：廣州、深圳逐步放寬汽車(chē)搖號(hào)和競(jìng)拍指標(biāo)，擴(kuò)大準(zhǔn)購(gòu)規(guī)模。

觀點(diǎn)：重點(diǎn)限購(gòu)城市汽車(chē)消費(fèi)需求急需釋放。國(guó)內(nèi)重點(diǎn)限購(gòu)城市主要有北京、上海、深圳、廣州、天津、杭州。上述城市燃油車(chē)車(chē)牌供給數(shù)量每年不超過(guò)15萬(wàn)張，搖號(hào)和競(jìng)拍中簽率低于6%，部分城市甚至低于1%；新能源車(chē)牌中簽率也不超過(guò)20%。市場(chǎng)需求旺盛，但供給不足，需求被壓制，逐步放開(kāi)有利于乘用車(chē)消費(fèi)環(huán)境的改善。

增加車(chē)牌供給增量可有效提振下行車(chē)市。們借鑒4月份網(wǎng)傳發(fā)改委促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)政策征求意見(jiàn)稿中的規(guī)定，并結(jié)合六城市現(xiàn)行政策，分析上述城市即將出臺(tái)的可能性政策，并對(duì)未來(lái)可能釋放的車(chē)牌數(shù)量進(jìn)行估算，預(yù)計(jì)2019-2020年上述限購(gòu)城市放寬限購(gòu)政策后對(duì)乘用車(chē)市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量分別為40萬(wàn)輛、73萬(wàn)輛，以2018年乘用車(chē)銷(xiāo)量為基數(shù)，分別增長(zhǎng)1.7%，3.1%。我們認(rèn)為如果后續(xù)其他限購(gòu)城市逐步放寬，乘用車(chē)銷(xiāo)量將得到快速提振，板塊業(yè)績(jī)和估值將得到修復(fù)。

合資和豪華品牌將受益限購(gòu)政策放寬。限購(gòu)放寬對(duì)銷(xiāo)量提升效果明顯，在限購(gòu)城市銷(xiāo)量占比較高的企業(yè)有望受益。通過(guò)對(duì)比六大城市交強(qiáng)險(xiǎn)上險(xiǎn)占比前十的車(chē)企，我們發(fā)現(xiàn)其乘用車(chē)市場(chǎng)中以合資、外資為主，單一自主品牌市場(chǎng)份額一般不超過(guò)4%，同時(shí)生產(chǎn)地品牌往往占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。

結(jié)論：受17-18H1房地產(chǎn)影響，三四五線(xiàn)城市汽車(chē)需求尚未回暖。主要限購(gòu)城市銷(xiāo)量占全國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量11.54%，搖號(hào)或競(jìng)拍車(chē)牌中簽率很低，放寬限購(gòu)政策將增加車(chē)牌供給，大量購(gòu)車(chē)需求將得到釋放。我們推測(cè)其他限購(gòu)城市也將逐步放寬限購(gòu)，以大城市需求改善行業(yè)下行趨勢(shì)，下半年低線(xiàn)城市需求恢復(fù)，疊加09-10年購(gòu)車(chē)的換車(chē)潮，汽車(chē)行業(yè)復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)有望提前到來(lái)。

投資策略及重點(diǎn)推薦：

乘用車(chē)：通過(guò)分析房地產(chǎn)和乘用車(chē)消費(fèi)周期關(guān)系、汽車(chē)平均使用年限，我們認(rèn)為占銷(xiāo)量70%的三四五線(xiàn)城市需求將會(huì)在H2復(fù)蘇，09-10年購(gòu)車(chē)消費(fèi)者換車(chē)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。同時(shí)，六大限購(gòu)城市有望逐步放寬限購(gòu)政策，我們認(rèn)為2019H2乘用車(chē)行業(yè)將會(huì)進(jìn)入周期上行階段，建議超配乘用車(chē)。

零部件：Q1整車(chē)廠(chǎng)和經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存較去年Q4下降40%，排產(chǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎，零部件板塊Q1業(yè)績(jī)下滑幅度較18Q4收窄。隨著市場(chǎng)逐漸回暖，我們認(rèn)為具備產(chǎn)品升級(jí)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源、新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)配套空間大以及所屬行業(yè)景氣度高的公司能保持較高的增長(zhǎng)，因此我們建議把握上述四條投資主線(xiàn)。推薦華域汽車(chē)、星宇股份、精鍛科技、均勝電子和天成自控。

投資組合：上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、星宇股份、華域汽車(chē)、天成自控各20%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；刺激政策力度不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。