【洋河股份(002304)】品質(zhì)升級結(jié)構(gòu)優(yōu)化,高端產(chǎn)品放量
matthew 2019.05.31 11:53
洋河股份(002304)
事件:我們參加了公司2018年股東大會,并于管理層進行了交流。
品質(zhì)升級,結(jié)構(gòu)優(yōu)化,夢之藍放量增長。公司重視藍色經(jīng)典系列的發(fā)展,近年來在海天夢的基礎(chǔ)上,推出了更高端的手工班系列,并于近年年初成立高端品牌事業(yè)部,聚焦夢3、夢6、夢9和手工班。2018年夢之藍增長超過50%,按銷售口徑計算夢系列已進入百億俱樂部,達到公司收入的30%以上。2019年公司將重點圍繞消費者互動、品牌塑造和領(lǐng)袖培育做文章,預(yù)計全年夢系列增長也將在30%以上,繼續(xù)做大夢之藍單品。此外在品質(zhì)方面,公司對海之藍與天之藍也進行了相應(yīng)的升級,新版海之藍增加了20%天之藍年份酒,新版天之藍增加了20%的夢3年份酒,通過品質(zhì)的提升增強中檔產(chǎn)品競爭力,也使產(chǎn)品的提價被市場更好的接受。
省外市場勢頭良好,深度全國化戰(zhàn)略可期。公司自2009年起目標即直指深度全國化,通過近10年的發(fā)展,省外市場占比從2009年的20%提升至2018年的50%。目前公司在省外設(shè)置有23個大區(qū)、380個辦事處,省外經(jīng)銷商數(shù)量占比超過70%。在中長期省外規(guī)劃中,公司指出將在組織層面、品質(zhì)層面、渠道層面和區(qū)域?qū)用娑喙荦R下,有望通過未來3年的省外深耕將省外市場占比提高至70%以上。面對省內(nèi)市場競爭加劇的狀況,公司表示洋河在品牌積淀和品質(zhì)上仍有較大優(yōu)勢,也將保持長期形成營銷和渠道能力,進一步深耕細作并提高渠道利差,在省內(nèi)高基數(shù)的基礎(chǔ)上保持良性增長。
千億規(guī)劃,品牌先行。為實現(xiàn)千億長期目標,公司認為首先需要做好品牌,做中低端產(chǎn)品可以靠渠道力,但是做高端產(chǎn)品品牌則是決定因素,這也是公司做好洋河與雙溝雙品牌的動力之所在。公司認為海之藍將支撐200億收入,天之藍有望支撐100-200億收入,夢3支撐有望100-200億,現(xiàn)有品牌是完全有能力支撐公司千億目標。
盈利預(yù)測與評級:預(yù)計2019-2021年EPS為6.30元/7.30元/8.26元,對應(yīng)PE為18.7X/16.1X/14.2X,維持對公司的“買入”評級。
風險提示:全國化進度低于預(yù)期,宏觀經(jīng)濟增速放緩
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