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【比音勒芬(002832)】再推第二期員工持股計(jì)劃,彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心,維持買入!

2019.06.01 11:13

比音勒芬(002832)

事件:公司公告推出第二期員工持股計(jì)劃。第二期員工持股計(jì)劃擬募集資金不超過(guò)1億元,鎖定期12個(gè)月,存續(xù)期不超過(guò)24個(gè)月。

較第一期持股計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍,董事長(zhǎng)保底承諾彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。1)本期持股計(jì)劃股份來(lái)源為公司回購(gòu)專用賬戶回購(gòu)的股票,價(jià)格為回購(gòu)均價(jià)。截止至5月10日,回購(gòu)均價(jià)為36.37元。2)本期計(jì)劃覆蓋總?cè)藬?shù)不超過(guò)900人,包括6名董監(jiān)高人員,范圍較上期600人進(jìn)一步擴(kuò)大。3)控股股東承諾承諾,員工持股計(jì)劃到期變現(xiàn)后,若可分配給員工的最終金額低于其認(rèn)購(gòu)的本金扣除借款利息后的金額,將承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。

所處優(yōu)質(zhì)賽道高景氣,多年深耕實(shí)現(xiàn)卡位,19年主品牌與威尼斯品牌門(mén)店有望穩(wěn)步拓展。我們認(rèn)為,運(yùn)動(dòng)休閑風(fēng)格著裝是當(dāng)前服裝行業(yè)景氣度最高的領(lǐng)域,公司深耕多年不斷加深護(hù)城河:1)市占率具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì),2018年公司產(chǎn)品在高爾夫服飾市場(chǎng)、T恤市場(chǎng)綜合占有率均位列第一位。公司會(huì)員貢獻(xiàn)收入占比達(dá)60%,目前已積累了數(shù)十萬(wàn)會(huì)員客戶,口碑營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)滾雪球。2)門(mén)店數(shù)量有望穩(wěn)步擴(kuò)張。2018年底公司門(mén)店總數(shù)達(dá)到764家,較17年凈增長(zhǎng)112家。我們預(yù)計(jì)2019年公司有望持續(xù)拓展一二線高端社區(qū)市場(chǎng),進(jìn)一步下沉到發(fā)展較快的三四線城市,主品牌全年有望新增拓展約80家門(mén)店。3)19年威尼斯品牌積極拓展。威尼斯品牌定位度假旅游服飾市場(chǎng),價(jià)格帶上與主品牌形成差異化覆蓋,19年兩季訂貨情況良好良好,我們預(yù)計(jì)2019年門(mén)店數(shù)量有望增加約30-40家,總數(shù)達(dá)到約80家規(guī)模,后續(xù)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

產(chǎn)品、品牌、渠道三方發(fā)力強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力,穩(wěn)健增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。1)優(yōu)化升級(jí)帶動(dòng)店效良性增長(zhǎng)。公司進(jìn)一步推進(jìn)渠道優(yōu)化升級(jí)和新開(kāi)店鋪網(wǎng)絡(luò)布局,打造精品店和大型體驗(yàn)店,公司持續(xù)推進(jìn)“調(diào)位置+擴(kuò)面積”改造,提升終端平效與單店銷售業(yè)績(jī),我們推算18年公司門(mén)店平均收入增長(zhǎng)20%以上,19Q1店效增長(zhǎng)15%以上,提升幅度行業(yè)領(lǐng)先。2)持續(xù)投入設(shè)計(jì)研發(fā)提升產(chǎn)品力。公司不斷強(qiáng)化研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì),采用POLARTEC、GORETEX、CANCLINI等全球知名面料產(chǎn)品與頂尖供應(yīng)商,產(chǎn)品升級(jí)契合消費(fèi)需求。3)組合營(yíng)銷優(yōu)化品牌力。品牌代言方面,2018年公司大力強(qiáng)化品牌推廣,宣傳形象登陸紐約時(shí)代廣場(chǎng)與納斯達(dá)克大屏,開(kāi)啟“星”征程;賽事贊助方面,18年8月,中國(guó)國(guó)家高爾夫亞運(yùn)隊(duì)穿著比音勒芬比賽服,在雅加達(dá)創(chuàng)造了2銀2銅的亞運(yùn)會(huì)最佳成績(jī);目前公司正積極研發(fā)設(shè)計(jì)國(guó)家高爾夫球隊(duì)新一代隊(duì)服,助力2020年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì);社會(huì)責(zé)任方面,公司積極組織送港珠澳大橋建設(shè)者返鄉(xiāng)過(guò)年活動(dòng)、舉辦山區(qū)留守兒童夏令營(yíng)活動(dòng),塑造品牌陽(yáng)光形象。

公司是服飾行業(yè)內(nèi)生增速領(lǐng)先的稀缺標(biāo)的,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司卡位優(yōu)質(zhì)賽道打造護(hù)城河,同店表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)持續(xù)超預(yù)期,主品牌渠道擴(kuò)張節(jié)奏穩(wěn)健,威尼斯品牌拓展勢(shì)頭積極,未來(lái)有望保持持續(xù)高增長(zhǎng),第二期員工持股計(jì)劃進(jìn)一步彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。我們維持原預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)19-21年EPS為2.3/3.0/3.8元,對(duì)應(yīng)19-21年P(guān)E為21/16/12倍。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò)30%,給予19年30倍PE的目標(biāo)估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)67.8元,維持“買入”評(píng)級(jí)!

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