能科股份(603859)

公司智能制造業(yè)務(wù)近年發(fā)展勢頭迅猛，19年子公司并表，業(yè)績更加穩(wěn)健，。

公司2018年實現(xiàn)營收4.08億元，同比增長78.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤5,071萬元，同比增長32.93%；2019年一季度營業(yè)總收入8,564.71萬元，同比增長31.71%，歸母凈利潤922萬元，同比增長61.33%，業(yè)績增長迅速。公司智能制造收入快速增長，2018年同比增長116%；

能科股份子公司聯(lián)宏科技2018年實現(xiàn)扣非凈利潤1,929.35萬元，完成當年不低于1,900萬元的業(yè)績承諾約定，業(yè)績發(fā)展良好，聯(lián)宏科技承諾2019-2021年的凈利潤分別不低于2,400萬元、2,800萬元、3,000萬元，2019年1月30日完成聯(lián)宏科技子公司工商變更登記手續(xù)，將在完成2019年聯(lián)宏科技并表，公司總體業(yè)績增速可期。

公司在工業(yè)軟件領(lǐng)域布局精準，智能制造整體解決方案提供商戰(zhàn)略清晰。

工業(yè)軟件是工業(yè)設(shè)計、研發(fā)仿真、工藝流程，生產(chǎn)制造，營銷管理的剛需能力，更是智能制造落地的核心能力；工業(yè)軟件是高端智能制造的神經(jīng)系統(tǒng)，工業(yè)軟件核心是設(shè)計思想、算法與模型，具有高技術(shù)壁壘屬性；?公司全面布局基于模型的系統(tǒng)工程（MBSE），打造從智能制造需求端，以PLM研發(fā)仿真為核心，貫穿“機電軟”設(shè)計驗證，研發(fā)仿真，工藝流程設(shè)計驗證、生產(chǎn)制造等方面的工業(yè)軟件算法及模型實現(xiàn)能力。公司在數(shù)字孿生、數(shù)字工廠等案例承建運營經(jīng)驗更是智能制造市場能力的驗證；

公司智能制造業(yè)務(wù)已在高端裝備制造行業(yè)獲得大量客戶認可，公司為客戶定制專屬的，以工業(yè)軟件為核心的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化系統(tǒng)解決方案，公司協(xié)同智能制造國際巨頭開拓市場，未來將進一步拓展高端智能制造頭部客戶，智能制造整體解決方案提供商雛形初現(xiàn)。

工業(yè)軟件是藍海市場，公司成功收購聯(lián)宏科技，助力打造工業(yè)云產(chǎn)品生態(tài)。

工業(yè)軟件是”中國制造2025”的短板，2018年我國工業(yè)軟件的市場規(guī)模已經(jīng)達到1,603億元，但我國工業(yè)軟件市場規(guī)模僅占全球工業(yè)軟件市場規(guī)模的十九分之一，未來藍海市場發(fā)展空間廣闊；

能科股份母公司的產(chǎn)品及服務(wù)包括產(chǎn)品全生命周期（PLM）為核心的端到端集成、生產(chǎn)過程管理（MES）為核心的縱向集成和資源計劃管理（ERP）為核心的業(yè)務(wù)集成等，客戶主要在航空、軍工等領(lǐng)域。子公司聯(lián)宏科技面向智能制造提供PLM軟件及整體解決方案，客戶集中在汽車、機械、消費電子行業(yè)。未來母子公司在客戶覆蓋上具有互補協(xié)同效應(yīng)，可迅速拓展中小企業(yè)工業(yè)軟件用戶的智能制造市場份額，有助于打造工業(yè)云產(chǎn)品生態(tài)。

公司盈利預(yù)測及投資評級：公司技術(shù)壁壘及客戶資源優(yōu)勢明顯，長線成長邏輯清晰，預(yù)計公司2019-20年實現(xiàn)歸母凈利潤0.93、1.28、1.73億元，目前股價對應(yīng)P/E分別為28倍、20倍、15倍，給予“推薦”評級。

風險提示：國家相關(guān)政策影響因素不確定性風險、公司市場拓展不及預(yù)期風險