【康斯特(300445)】壓力檢測和溫度校準設(shè)備國產(chǎn)龍頭,歷史優(yōu)秀,前景可期
matthew 2019.06.02 14:08
康斯特(300445)
壓力檢測和溫度校準設(shè)備國產(chǎn)龍頭,10年業(yè)績穩(wěn)健增長??邓固厥菄鴥?nèi)壓力檢測和溫度校準儀器設(shè)備的龍頭,是制造業(yè)中典型的“小而美”企業(yè)。2009-2018年的10年間,公司收入由055億元增長至240億元,10年CAGR為15.87%;歸母凈利潤由018億元增長至074億元,CAGR達15.18%。10年業(yè)績均為正增長,體現(xiàn)了公司極強的管理水平,具備穿越周期的能力。公司各項財務(wù)指標穩(wěn)健,呈現(xiàn)盈利能力強(銷售毛利率和凈利率分別達70%、25%以上)、周轉(zhuǎn)能力穩(wěn)定(上市后總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在04以上)、財務(wù)杠桿低(上市后資產(chǎn)負債率不超過15%)、現(xiàn)金回款能力強(經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤穩(wěn)定在100%左右)等特點。
行業(yè)空間大,產(chǎn)品可拓展性強,有望誕生大市值公司。公司所在行業(yè)呈現(xiàn)兩大特征:1)儀器儀表行業(yè)空間近萬億,即使是細分的熱工量檢測儀器行業(yè),同樣誕生了年銷售額超過10億歐元的WIKA公司。2)行業(yè)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品線眾多,拓展業(yè)務(wù)線是必然的發(fā)展之路。行業(yè)規(guī)模和進口替代空間廣闊,通過產(chǎn)品線拓展,國內(nèi)有望誕生大市值公司??邓固刂鞔虻膲毫z測和溫度校準產(chǎn)品市場空間超20億元,公司已是國內(nèi)的細分市場龍頭,競爭對手均為海外巨頭,進口替代空間大。公司目前正布局壓力傳感器等其他產(chǎn)品線(市場規(guī)模超30億元),有望打開新的成長空間。
戰(zhàn)略清晰、優(yōu)勢突出,公司業(yè)績有望持續(xù)成長。公司發(fā)展經(jīng)歷了三個階段:做精做強壓力檢測產(chǎn)品(2015年上市前后)、溫度校準產(chǎn)品重新崛起(2018年溫度產(chǎn)品爆發(fā)增長)、啟動MEMS項目進行產(chǎn)品線延伸(2019年),體現(xiàn)了公司清晰的發(fā)展戰(zhàn)略。公司產(chǎn)品線專注(深耕兩款產(chǎn)品多年),研發(fā)力度強(研發(fā)投入占比近15%),產(chǎn)品迭代快(近幾年先后推出幾款重磅新品),性能優(yōu)越,海內(nèi)外渠道完善,售后服務(wù)及時,構(gòu)建了領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。
投資建議:康斯特是國內(nèi)壓力檢測和溫度校準儀器儀表龍頭公司,產(chǎn)品優(yōu)勢突出。我們認為,公司未來成長有三大邏輯:1)國內(nèi)自動化率不斷提升,公司進口替代加速;2)進軍海外,獲得更大的海外市場;3)新產(chǎn)品研發(fā)加速,MEMS傳感器項目有序推進,遠期空間值得展望。預(yù)計2019-2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.90億元、1.08億元、1.41億元,對應(yīng)的PE分別為22倍、18倍、14倍。我們看好公司長短期業(yè)績發(fā)展,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:1)下游需求弱化。如果工業(yè)投資整體下滑,電力、石油、化工、計量等行業(yè)對壓力檢測和溫度校準產(chǎn)品需求下滑,公司業(yè)績增長將受到拖累。2)行業(yè)競爭加劇。如果海外巨頭加大市場投入,行業(yè)競爭將加劇,公司收入和毛利率將承壓。3)MEMS壓力傳感器投產(chǎn)不達預(yù)期。如果公司積極布局的MEMS壓力傳感器投產(chǎn)計劃不達預(yù)期,將影響公司中長期發(fā)展。4)海外市場拓展不及預(yù)期。近幾年,隨著公司壓力檢測和溫度校準產(chǎn)品體系的豐富,公司海外市場增長明顯。如果公司海外市場拓展力度不夠,可能面臨海外收入增速放緩的風(fēng)險。5)中美貿(mào)易摩擦加劇。如果中美貿(mào)易摩擦加劇,加征高額關(guān)稅的產(chǎn)品數(shù)量提升,公司海外市場將面臨較大的不確定性。
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