環(huán)保工程及服務(wù)行業(yè)周報(bào):長(zhǎng)江流域治理落地國(guó)禎‚中再資環(huán)籌劃重大資產(chǎn)重組
matthew 2019.06.03 08:19
建議關(guān)注: 國(guó)禎環(huán)保,瀚藍(lán)環(huán)境, 中再資環(huán), 中金環(huán)境,東江環(huán)保,聚光科技,金圓股份,光大國(guó)際,海螺創(chuàng)業(yè),龍凈環(huán)保, 新天然氣, 藍(lán)焰控股
核心觀點(diǎn)
國(guó)禎環(huán)保參與的聯(lián)合體中標(biāo)蕪湖污水系統(tǒng)提質(zhì)增效 PPP 項(xiàng)目。 由長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán)牽頭,國(guó)禎環(huán)保參與的聯(lián)合體中標(biāo)蕪湖市城區(qū)污水系統(tǒng)提質(zhì)增效(一期) PPP 項(xiàng)目,中標(biāo)價(jià)為政府付費(fèi)凈現(xiàn)值 90.6 億元,項(xiàng)目總投資 45.1 億元。包括存量和新建項(xiàng)目, 經(jīng)營(yíng)模式包括 O&M, TOT, ROT,BOT,總運(yùn)營(yíng)水量 61.5 萬噸。 隨著三峽集團(tuán)等國(guó)資牽頭長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶項(xiàng)目, 有效解決融資痛點(diǎn),打開環(huán)保企業(yè)輕資產(chǎn)的發(fā)展模式。
融資改善已然落地,預(yù)計(jì)未來貨幣政策以穩(wěn)為主。 據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì), 2019年 4 月社會(huì)融資規(guī)模增量為 1.36 萬億元,同比降低 23%; 4 月末社會(huì)融資規(guī)模存量為 209.68 萬億元,同比增長(zhǎng) 10.4%。根據(jù)年報(bào)業(yè)績(jī)披露情況,業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)從年度上來看釋放較為充分。 預(yù)計(jì)未來貨幣政策以穩(wěn)為主, 行業(yè)由估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng),關(guān)注核心公司業(yè)績(jī)落地情況。
行業(yè)本質(zhì)看政府投入力度。 融資能否落地取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)收益比。財(cái)政部 PPP 新規(guī)核心聚焦規(guī)范化,符合要求的存量項(xiàng)目(尤其是使用者付費(fèi)為主的運(yùn)營(yíng)類項(xiàng)目)納入預(yù)算。明確合規(guī)項(xiàng)目的政府支付責(zé)任,明確中央資金支持,有望穩(wěn)定行業(yè)空間和回報(bào)預(yù)期,使資本流入得到根本改善。
長(zhǎng)期以來, “壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)。 經(jīng)過調(diào)研和數(shù)據(jù)分析佐證,我們認(rèn)為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭,核心預(yù)期差有 2 點(diǎn)。 1)行業(yè)預(yù)期差:廢棄電子產(chǎn)品報(bào)廢量被低估,從靜態(tài)拆解量/銷量可看 4年 5 倍空間,比消費(fèi)品更穩(wěn)定。 2)公司預(yù)期差:憑借渠道資金優(yōu)勢(shì)帶來的強(qiáng)大成本控制力,年報(bào)實(shí)際利潤(rùn)率高于同行 14pct,補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整且差異化趨勢(shì)下龍頭份額有望進(jìn)一步提升,當(dāng)前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績(jī)彈性大。
拋開博弈,聚焦“增長(zhǎng)的確定性”。 長(zhǎng)期尋找行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng),商業(yè)模式通順,現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強(qiáng)的標(biāo)的,結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保: 1,水處理: 國(guó)有資金投入長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶項(xiàng)目, 融資痛點(diǎn)被解決,格局轉(zhuǎn)向比拼實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力, 打開未來成長(zhǎng)空間。 關(guān)注資本金生成與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域:國(guó)禎環(huán)保。 2,危廢:關(guān)注龍頭的治理改善,水泥窯行業(yè)的放量:東江環(huán)保,海螺創(chuàng)業(yè),金圓股份。 3,再生資源 4 年 5 倍空間,龍頭公司渠道資金優(yōu)勢(shì)凸顯, 擬切入危廢領(lǐng)域、 改善現(xiàn)金流:中再資環(huán)。 4, 垃圾焚燒:關(guān)注行業(yè)格局和項(xiàng)目放量周期:光大國(guó)際,瀚藍(lán)環(huán)境,旺能環(huán)境。 5,監(jiān)測(cè)行業(yè)趨勢(shì)持續(xù)成長(zhǎng):聚光科技,先河環(huán)保。6,燃?xì)猓褐哿吭鍪歉荆盒绿烊粴?,藍(lán)焰控股。
最新研究: 貴金屬資源再生技改項(xiàng)目首試成功, 中金環(huán)境事件點(diǎn)評(píng): 切入鉑族廢催化劑領(lǐng)域,危廢板塊發(fā)展可期;行業(yè)點(diǎn)評(píng): 36 只 A 股環(huán)保標(biāo)的擬納入富時(shí)羅素指數(shù); 行業(yè)點(diǎn)評(píng): 長(zhǎng)江流域、渤海入海河流消劣政策項(xiàng)目整理; 行業(yè)點(diǎn)評(píng): 《地下水污染防治實(shí)施方案》政策梳理; 行業(yè)政策點(diǎn)評(píng):鋼鐵超低排放政策落地,需求有望進(jìn)一步釋放; 行業(yè)政策點(diǎn)評(píng): 污染防治第三方企業(yè)迎所得稅減稅新政,體現(xiàn)政策支持; 中再資環(huán)深度報(bào)告:再生資源龍頭份額提升,行業(yè)與公司潛力被低估。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 政策推廣不及預(yù)期,利率超預(yù)期上行,財(cái)政支出低于預(yù)期
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