紡織服裝行業(yè)跟蹤周報:關注低估值品牌服裝龍頭的防御屬性‚重視運動服飾細分賽道
matthew 2019.06.03 11:00
優(yōu)質品牌防御屬性逐漸顯露,重視運動服飾細分賽道。
經(jīng)濟環(huán)境整體承壓,社零數(shù)據(jù)表現(xiàn)平淡,品牌服飾4月中旬以來估值已經(jīng)歷過一波回調。但如果能在低估值的消費板塊內找到基本面韌性較強的公司,防御價值很大,因此目前估值處于底部區(qū)域的優(yōu)質品牌值得重視。尤其是體育服飾賽道,頭部品牌整體在二季度以來平淡的消費環(huán)境下仍有亮眼表現(xiàn)。
【比音勒芬】作為東吳證券6月十大金股,公司所處的運動時尚休閑賽道屬于服裝板塊內基本面趨勢最好、市場關注度最高的子板塊,本周公司在回購同時本周公布1億元二期員工持股計劃草案,與員工共享成長紅利。預計公司19/20/21年利潤同增41%/28%/27%至4.1/5.3/6.7億元,對應PE21/16/13X,維持“買入”評級。
【安踏體育】本周再度遭遇做空,但強勁的基本面使得整個事件波瀾不驚,總體來說本次殺人鯨資本做空質疑點與18年6月GMT做空質疑點類似,可以通過公司業(yè)務模式、資本運作動作來進行解釋。我們仍然認為安踏作為國內最優(yōu)秀的體育服飾龍頭值得推薦,從Q1及4月運營來看,安踏品牌運營穩(wěn)健、FILA品牌延續(xù)高速增長,我們預計19/20/21年歸母凈利同增25%/20%/17%至51/61/72億元,對應當前估值22/19/16X,維持“買入”評級。
同時建議關注森馬服飾、歌力思及地素時尚。
紡織制造板塊在不穩(wěn)定的外部環(huán)境中需要重新尋找均衡。
對于國內紡織制造全行業(yè),訂單會有部分轉移(尤其是中低端訂單),但基于接單排單不穩(wěn)定,對毛利率的影響可能更大;長期趨勢不可逆,全球化制造龍頭優(yōu)勢會越發(fā)凸顯,推薦申洲國際、天虹紡織,關注華孚時尚、百隆東方、魯泰A。
新模式:強調上新+留存+轉化,阿里新戰(zhàn)略利好頭部商家
主流電商平臺19Q1的運營表現(xiàn)已經(jīng)披露完畢,有不少新的變化。線上零售總額的增速一直呈現(xiàn)下行趨勢,18年Q1為34%,19年Q1下降到21%,預計短期內將保持在20%左右增速。從幾個大的平臺Q1增速來看:天貓GMV增速33%,跑贏線上零售總額;京東直銷收入不及20%,略弱于線上零售總額增速;拼多多GMV同比增速130%,但活躍用戶增速下降明顯。
我們的觀點:在阿里持續(xù)將流量向新品傾斜、提升流量標簽精準化的背景下,商家需要不斷完善自己的運營能力,我們認為對于上新能力強、用戶基數(shù)大的頭部電商運營公司利好明顯。因此,在新模式標的中,南極電商、開潤股份這類上新能力強、用戶基數(shù)較大的優(yōu)質企業(yè)也將在天貓新的戰(zhàn)略框架下充分受益。
風險提示:宏觀經(jīng)濟增速放緩導致終端消費疲軟;原材料價格波動
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