國防軍工行業(yè)研究周報:PMI破榮枯線‚尋找具備基本面確定性的軍工逆周期資產(chǎn)正當時
matthew 2019.06.03 10:36
經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)邊際向下,制造業(yè) PMI 榮枯線下新進出口訂單持續(xù)承壓
經(jīng)濟數(shù)據(jù) 45 月持續(xù)承壓,總體穩(wěn)健但邊際持續(xù)下行:(1) 春節(jié)復工脈沖影響結束或暴露制造業(yè)情況: 5 月 PMI 為 49.4,再次突破榮枯線試探年內(nèi)低點;(2) 4 月進出口貿(mào)易出現(xiàn)連續(xù)下降: 4 月出口總額 1935 億美元,呈現(xiàn)-2.7%的負增長,貿(mào)易順差大幅縮窄。(3) 5 月制造業(yè)進口和新出口訂單下降或預示進出口增速持續(xù)下行: 5 月新進口和新出口訂單指數(shù)分別下行 2.6和 2.7 至 47.1%和 46.5%。我們認為,中國 GDP 占比最大行業(yè)-制造業(yè) (2018增加值占 GDP 29.3%)出現(xiàn)下降趨勢,同時制造業(yè)進出口訂單持續(xù)下降,或預示整體經(jīng)濟形勢于 4 月后連續(xù)處于邊際下行階段。 因此尋找基本面較高確定性,可在貿(mào)易摩擦經(jīng)濟承壓下實現(xiàn)穿越增長的行業(yè)或將受到市場傾斜。
投資建議: 軍工 Q1 業(yè)績增長可觀, 全年凈利潤增長或收斂于 Q1 預付賬款增幅數(shù)字 16.27%(不考慮重組增厚),因此軍工板塊或成為少數(shù)在 2019 年可做到中速穩(wěn)定增長的行業(yè),同時于 2018 年底即反應出環(huán)比訂單放量態(tài)勢,具備基本面拐點。此外考慮宏觀因素——經(jīng)濟指標承壓貿(mào)易摩擦加劇,在大環(huán)境不確定下需關注軍工等基本面有確定性增長的逆周期行業(yè),推薦關注軍工行業(yè)高景氣、自主可控、國改三條逆經(jīng)濟周期主線。
核心關注:中國船舶、四創(chuàng)電子、內(nèi)蒙一機、 利達光電、振華科技
1. 軍工行業(yè)處于高景氣周期: 2019 年我國軍費增長 7.5%,持續(xù)保持了 2018年開始對 GDP 增長率的優(yōu)勢。 同時 2019Q1 板塊表現(xiàn)出進入高景氣周期跡象,全軍裝備采購信息網(wǎng)于 2018 年 Q4 開啟招標環(huán)比大幅增長,我們認為景氣拐點已對行業(yè)參與者業(yè)績進行正向影響。 Q1 全部披露結果,考慮中航沈飛、內(nèi)蒙一機權重影響較大,剔除后歸母凈利潤實現(xiàn)同比 30.61%中高速增長,全年增長可期。 關注:主機廠(內(nèi)蒙一機、 中航飛機、中航沈飛、中直股份)、配套(菲利華、利達光電、中航光電、振華科技等)。
2. 自主可控: 科技創(chuàng)新乃破局之劍: 我國人口紅利期已過,傳統(tǒng)行業(yè)勞動力需求亦回縮,轉型升級迫在眉睫。 美國核心技術限制已至, 人口紅利→工程師紅利+科技紅利轉型是關鍵。自主可控是保障科技驅動中國產(chǎn)業(yè)轉型的核心,是科創(chuàng)的重要一環(huán)。 關注: 菲利華、振華科技、 天奧電子、 和而泰等。
3、國改:混改、“院所改制”、“雙百”計劃或進入落地期: 國資委、發(fā)改委、國防科工局等有關部門正在推動多個國企改革進行,科工收購中航直升機、國??萍?洪都航空/中船科技/航天長峰等資產(chǎn)注入公告在 18Q4~19Q1集中連續(xù)發(fā)布。軍工是國企改革的主要領域,央企混改、改制/證券化、股權激勵三大方面有望實現(xiàn)突破。關注:央企混改-中國船舶,院所改制-四創(chuàng)電子、 中船科技、 杰賽科技、 航天電子等。
風險提示: 國改進度不及預期,自主可控速度不及預期
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