【塔牌集團(tuán)(002233)】雄踞一方,固若金湯
matthew 2019.06.03 15:22
塔牌集團(tuán)(002233)
塔牌水泥,固若金湯
塔牌從立窯起家,與時俱進(jìn),專注水泥主業(yè),目前擁有廣東梅州、廣東惠州和福建龍巖三大生產(chǎn)基地,水泥產(chǎn)能超1800萬噸,熟料產(chǎn)能合計(jì)1167萬噸,產(chǎn)能居粵東第一位,市場占有率達(dá)50%。公司銷售以經(jīng)銷模式為主、直銷模式為輔,市場覆蓋粵東北、潮揭汕、珠三角,以及贛南、閩西等地區(qū),擁有2000多個經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn),受益于水泥行業(yè)近年的高景氣度,以及優(yōu)秀的成本費(fèi)用管控能力,公司業(yè)績持續(xù)增長并實(shí)現(xiàn)較高增速。
布局清晰,雄踞一方
受益于珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)的建設(shè)等因素,廣東地區(qū)供需格局良好,區(qū)域水泥供給實(shí)際仍然存在供給缺口,目前廣東地區(qū)水泥價格整體高于全國平均,整體格局優(yōu)于全國。公司所覆蓋的粵東、閩西和贛南地區(qū)城鎮(zhèn)化水平較低,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對落后,房地產(chǎn)市場的發(fā)展水平較低,未來區(qū)域成長空間廣闊。公司布局的生產(chǎn)基地北山南海,形成天然屏障,同時充分考慮了區(qū)域資源稟賦,控制了當(dāng)?shù)叵喈?dāng)比例的石灰石礦山資源,具有較強(qiáng)的區(qū)域話語權(quán)。
打造大灣區(qū),區(qū)域建設(shè)正當(dāng)時
2019年2月中共中央、國務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》,其中涉及多項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施以及交通建設(shè),有利于推進(jìn)大灣區(qū)以及整個廣東地區(qū)乃至泛珠三角區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通,增加區(qū)域水泥需求,中長期將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。目前廣東省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然存在短版,多個綱領(lǐng)性文件指導(dǎo)長期建設(shè),包括《廣東省推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施方案》、《供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革補(bǔ)短板重大項(xiàng)目2018年投資計(jì)劃的通知》等文件。由于粵東地區(qū)與廣東省以及全國仍在存在差距,相關(guān)針對性政策文件也陸續(xù)發(fā)布,振興粵東發(fā)展。
投資建議:粵東水泥龍頭,給予“買入”評級
公司是粵東地區(qū)水泥龍頭企業(yè),盈利能力高,成本和費(fèi)用管控能力強(qiáng),目前公司現(xiàn)金充裕,高分紅提供更強(qiáng)的安全邊際,我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤分別為21.28/24.16/26.6億元,對應(yīng)EPS為1.78/2.03/2.23元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE為6.2/5.5/5.0x,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:①宏觀經(jīng)濟(jì)失速;②區(qū)域投資建設(shè)不及預(yù)期;③供給增加超預(yù)期;
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