【天賜材料(002709)】可轉債加碼產(chǎn)業(yè)鏈布局
matthew 2019.06.03 13:32
天賜材料(002709)
公司發(fā)布可轉債預案,擬募集資金不超過 11.4 億元, 用于投資建設年產(chǎn) 40萬噸硫磺制酸項目、年產(chǎn) 20 萬噸高鈷氫氧化鎳項目(一期 A 段) 、 補充流動資金。公司電解液量增價穩(wěn), 產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善; 維持增持評級。
支撐評級的要點
發(fā)布可轉債預案,擬募集資金不超過 11.4 億元: 公司發(fā)布可轉債預案,擬募集資金總額不超過 11.4 億元,用于投資建設年產(chǎn) 40 萬噸硫磺制酸項目(總投資額 2.34 億元,擬投入募集資金 1.94 億元) 、年產(chǎn) 20 萬噸高鈷氫氧化鎳項目(一期 A 段)(總投資 11.73 億元,擬投入募集資金 6.06億元)、 補充流動資金( 擬投入募集資金不超過 3.4 億元) 。
產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善:公司已經(jīng)建成選礦-碳酸鋰-六氟磷酸鋰-電解液、選礦-碳酸鋰-磷酸鐵-磷酸鐵鋰的縱向產(chǎn)業(yè)鏈布局,并形成了電解液-正極材料的橫向戰(zhàn)略布局。 募投項目的實施有望進一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局: 一方面,硫酸是六氟磷酸鋰、高鈷氫氧化鎳及磷酸鐵鋰的重要原材料,是公司循環(huán)經(jīng)濟體系的基礎原料, 投建年產(chǎn) 40 萬噸硫磺制酸項目有望保障原材料自供、 進一步降低成本,并打造循環(huán)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟;另一方面,公司正極材料業(yè)務擬實現(xiàn)磷酸鐵鋰-三元材料雙翼發(fā)展, 募投建設的高鈷氫氧化鎳項目是三元材料前驅體,項目建成后將與擬建設的 2.5 萬噸/年三元材料形成上下聯(lián)動,發(fā)揮鋰電池材料板塊的協(xié)同效應,不斷提升公司競爭力。
價格戰(zhàn)告一段落,電解液盈利修復: 2018 年電解液價格競爭激烈,行業(yè)加速洗牌, 2019 年上半年,行業(yè)洗牌告一段落,電解液價格企穩(wěn)回升。六氟磷酸鋰價格超跌反彈,有望溫和上漲,為電解液價格提供支撐。公司配套六氟磷酸鋰產(chǎn)能,顯著受益于行業(yè)價格上漲,電解液盈利能力有望修復。
估值
我們預計公司 2019-2021 年每股收益分別為 0.73/1.49/1.91 元,對應市盈率為 32.3/15.9/12.4 倍,維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車需求不達預期;價格競爭超預期;新產(chǎn)能釋放不達預期。
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