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輕工制造行業(yè)動態(tài):鷹擊海外三:家居內(nèi)外品牌產(chǎn)能齊布局‚看好敏華顧家曲美美克等

2019.06.04 08:28

我們中信建投輕工大家居團(tuán)隊判斷:未來中國在細(xì)分消費(fèi)領(lǐng)域,同樣有望誕生出國際化的細(xì)分家居消費(fèi)大公司,為此特地出爐“鷹擊海外”系列;敏華控股、顧家家居、曲美家居、美克家居等優(yōu)秀公司龍頭,在產(chǎn)能上,國內(nèi)外布局,在品牌渠道上,國內(nèi)外并拓,我們進(jìn)一步從國際化的視角,看好敏華控股、顧家家居、曲美家居、美克家居等的價值投資潛力。產(chǎn)能內(nèi)外布局,迎接貿(mào)易戰(zhàn)。(1)敏華控股:我們預(yù)計越南已有廠房2019年5月時每月對美出口已可達(dá)到約1000箱,占到18財年每月對美出口量的40%,且產(chǎn)能爬坡率持續(xù)提升。此外,公司在越南投資的新廠房預(yù)計2019年第四季度投產(chǎn)使用,交付使用后越南年產(chǎn)能將達(dá)到80萬套,可覆蓋對美出口100%;(2)顧家家居:18年11月公司收購床墊出口品牌璽寶,其馬來西亞工廠計劃于19年投產(chǎn)。此外,公司通過落實越南建設(shè)4萬平米工廠,5月越南工廠已順利投產(chǎn);(3)夢百合:目前已在全球設(shè)立五個工廠,分別位于中國,西班牙、塞爾維亞、泰國、美國。19年夢百合海外產(chǎn)能將會集中釋放:1月泰國工廠、4月塞爾維亞工廠二期、6月美國工廠投產(chǎn);(4)美克家居:先后收購越南家具制造商M.U.S.T以及美國功能沙發(fā)品牌ROWE,并于2018年11月對三家越南家具產(chǎn)商增資、分別持股40%。

品牌內(nèi)外開花,加速國際化,提高附加值。(1)敏華控股:2018年首度榮登功能沙發(fā)全球銷量第一企業(yè),其中美國市占率排名升至第二、達(dá)10.7%;中國市場保持第一,市占率45.3%。FY2019公司海外市場復(fù)蘇明顯;(2)顧家家居:持續(xù)推進(jìn)大家居戰(zhàn)略,2018年RolfBenz、班爾奇、卡文家居、納圖茲、優(yōu)先家居和璽堡家居合計貢獻(xiàn)收入9.19億元,凈利潤0.20億元;(3)曲美家居:2018年8月完成對全球舒適躺椅第一品牌Ekornes的要約收購,產(chǎn)品品牌渠道協(xié)同發(fā)展,全球化布局重要一步。2018年Ekomes并表收入合計為9.28億元;(4)美克家居:自2010年開始,先后收購美國A.R.T.公司、控股越南實木家居制造商M.U.S.T、收購美國沙發(fā)制造商Rowe、入股三家越南家居制造商。A.R.T.2014年以直營+加盟模式快速擴(kuò)張,目前國內(nèi)門店194家,系公司業(yè)績的新增長點(diǎn)。

投資建議:我們預(yù)計顧家家居、敏華控股、曲美家居、美克家居2019年歸母凈利潤分別為12.00億元、15.29億港元(2020財年)、2.50億元、5.11億元,2019年最新PE為15.9x、7.9X、14.3x、18.3x、維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:地產(chǎn)下行;行業(yè)競爭加劇;貿(mào)易戰(zhàn)加劇等。

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