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輕工制造:安全邊際已顯著‚關(guān)注輕工細(xì)分消費(fèi)龍頭

2019.06.04 11:13

本周核心觀點(diǎn):

一、 主線: 軟體家居產(chǎn)能轉(zhuǎn)移快速, 輕工細(xì)分龍頭安全邊際顯著受 中美貿(mào)易談判、全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加等影響,本周大盤保持震蕩。短期利空頻傳,以內(nèi)需為主或海外前瞻布局、前期超跌的績優(yōu)個(gè)股或迎來布局良機(jī)。 18 年及 19Q1, 輕工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分化延續(xù),整合加速。 家居板塊估值優(yōu)、拐點(diǎn)至;包裝板塊盈利持續(xù)改善;細(xì)分消費(fèi)龍頭業(yè)績確定性仍高。輕工細(xì)分消費(fèi)龍頭已安全邊際顯著,當(dāng)前看好三條線:

1)家居龍頭:持續(xù)看好家居板塊反彈,價(jià)值底部布局時(shí)。 在一二線地產(chǎn)企穩(wěn)、 19 年預(yù)期先抑后揚(yáng)及 3 月起訂單向好情況下, 當(dāng)下仍是家居未來三年的價(jià)值布局良機(jī)。 軟體行業(yè)格局優(yōu)化,看好龍頭份額提升和原料價(jià)格松動(dòng)帶來業(yè)績彈性,典型如顧家家居、敏華控股等, 美國上調(diào)關(guān)稅短期沖擊, 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移快速, 長期推動(dòng)集中度上升。 基于市占率仍低以及消費(fèi)升級(jí),關(guān)注按摩椅細(xì)分龍頭奧佳華等; 定制家居板塊, 龍頭分化,但核心優(yōu)勢(shì)仍明顯領(lǐng)先,體現(xiàn)在整裝、大家居等,典型如歐派家居、尚品宅配、索菲亞等,估值底部看好彈性。晾曬行業(yè)冠軍、 智能家居領(lǐng)航者好太太, 看好市占率再提升及科徠尼新品貢獻(xiàn)。 曲美家居管理改善, 19Q2 拐點(diǎn)將現(xiàn)。瓷磚龍頭帝歐家居,工裝規(guī)模效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮,零售渠道多元覆蓋,業(yè)績高增長。2) 細(xì)分紙包裝龍頭。 重點(diǎn)推薦邏輯在于:收入整體穩(wěn)健,受益上游原材料價(jià)格下跌帶來利潤彈性。 勁嘉 19Q1 超預(yù)期、新型煙草新藍(lán)海,裕同拐點(diǎn)邏輯再驗(yàn)證、客戶持續(xù)優(yōu)化。典型如勁嘉股份、裕同科技、合興包裝等;3)細(xì)分消費(fèi)龍頭, 典型如晨光文具、中順潔柔、歐普照明、周大生等,晨光不需要擔(dān)心地產(chǎn)、匯率、周期、貿(mào)易戰(zhàn),具備龍頭稀缺性。全球新產(chǎn)能投產(chǎn)下紙漿走勢(shì)穩(wěn)中有降,中順 19Q1 明顯超預(yù)期;歐普照明業(yè)績穩(wěn)增,產(chǎn)品渠道筑壁壘, 未來預(yù)計(jì)逐季改善;金銀珠寶防御強(qiáng),周大生受益通脹,未來三年年復(fù)合增速 20%。

二、 本周關(guān)注歐普照明深度研究(鷹擊海外二):對(duì)手退出,海外布局,市占提升龍頭躍。 一方面,中國市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如飛利浦、歐司朗、通用照明等海外巨頭,因 LED 照明芯片成本高,國內(nèi)渠道推廣弱,利潤偏低等原因逐步退出中國市場(chǎng);另一方面,公司持續(xù)加大海外市場(chǎng)品牌投入和本地化人才儲(chǔ)備,已覆蓋海外超過 190 個(gè)國家,逐步擴(kuò)大全球影響力,目前公司海外收入占比已提升至 10.7%。從國際化的視角,我們進(jìn)一步看好歐普照明市占率提升的價(jià)值投資潛力。

三、行業(yè)數(shù)據(jù): 金價(jià)本周小幅上漲,成品紙價(jià)格平穩(wěn); 金價(jià)本周小幅上漲;4 月社零回調(diào),珠寶消費(fèi)走強(qiáng)。

四、重點(diǎn)標(biāo)的: 顧家家居、好太太、敏華控股、奧佳華、歐派家居、尚品宅配、索菲亞、帝歐家居、歐普照明、勁嘉股份、裕同科技、合興包裝、晨光文具、中順潔柔、周大生、老鳳祥、太陽紙業(yè)等細(xì)分龍頭。

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