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【錦江股份(600754)】4月數(shù)據(jù)解讀:境內(nèi)酒店表現(xiàn)低迷,開店數(shù)逆市加速擴(kuò)張

2019.06.04 08:41

錦江股份(600754)

事件

4月境內(nèi)經(jīng)營數(shù)據(jù):

整體RevPAR(-4.67%)/ADR(+2.75%)/Occ(-5.97pct);經(jīng)濟(jì)RevPAR(-12.35%)/ADR(-3.86%)/Occ(-7.15pct);中端RevPAR(-8.61%)/ADR(-2.06%)/Occ(-5.73pct)。

4月境外經(jīng)營數(shù)據(jù):

整體RevPAR(+5.36%)/ADR(+0.95%)/Occ(+2.86pct);經(jīng)濟(jì)RevPAR(+2.02%)/ADR(+0.06%)/Occ(+1.36pct);中端RevPAR(+13.43%)/ADR(+3.56%)/Occ(+5.43pct)。

開業(yè):截止2019年4月末,公司開業(yè)酒店達(dá)到7,716家,4月凈增開業(yè)酒店85家——經(jīng)濟(jì)/中端為-15/100家,中高端占比達(dá)44.44%(以客房數(shù)計)——境內(nèi)46%/境外34.58%,待開業(yè)酒店3,724家。

簡評

境內(nèi)酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)降幅擴(kuò)大,中高端酒店ADR首次下降

進(jìn)入Q2以來,各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有下降,反映宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱。由于連鎖酒店的商旅客群對宏觀經(jīng)濟(jì)的變化高度敏感,酒店的需求端受到較大影響,剔除春節(jié)影響,今年經(jīng)濟(jì)型及中端酒店的Occ降幅均在不斷擴(kuò)大,影響酒店的提價。尤其是中端酒店,4月境內(nèi)中端酒店ADR出現(xiàn)自2018年1月以來首次負(fù)增長。盡管錦江不斷加大中端酒店的占比(新開設(shè)的店主要為中端酒店,通過結(jié)構(gòu)保證整體ADR向上),但在Occ不斷下跌時,整體RevPAR依舊受到影響。根據(jù)5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及上年同期的基數(shù)來看,Q2境內(nèi)酒店經(jīng)營會面臨較大壓力。

境外酒店表現(xiàn)較好,受益于上年同期的低基數(shù)

境外酒店在經(jīng)營數(shù)據(jù)上表現(xiàn)較好,Occ及ADR均實現(xiàn)增長,尤其是中端酒店,RevPAR實現(xiàn)兩位數(shù)增長,達(dá)到13.43%,主要原因是上年同期的基數(shù)較低(RevPAR下降10.82%)。參考2018年整體情況,錦江境外酒店的營收占全部酒店業(yè)務(wù)的28.37%,在總營收中占比達(dá)27.9%。由于各地的經(jīng)濟(jì)周期階段并不一致,境外酒店布局能夠降低公司酒店經(jīng)營風(fēng)險。錦江的境外酒店主要是在歐洲地區(qū)(法國為主),酒店市場運營較為成熟,因此整體經(jīng)營相對國內(nèi)更為穩(wěn)定。自2018年下半年以來,境外酒店經(jīng)營指標(biāo)基本保持增長趨勢。

酒店擴(kuò)張維持高速,儲備酒店規(guī)模繼續(xù)增長

盡管酒店經(jīng)營面臨壓力,但錦江的擴(kuò)張仍實現(xiàn)環(huán)比增長。4月凈增加的酒店數(shù)為85家,環(huán)比增加13家,且中端酒店凈增加100家,環(huán)比增加19家。目前,錦江是國內(nèi)中端酒店占比最高的酒店集團(tuán),旗下中端酒店品牌眾多,在多線推進(jìn)下,維也納、麗楓、喆啡等品牌均表現(xiàn)較強的擴(kuò)張能力。錦江整體的儲備酒店規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3,724家,環(huán)比增加103家,且中端酒店數(shù)量超過73%,當(dāng)前的儲備酒店足夠滿足公司3年的擴(kuò)張計劃。

投資建議:公司的酒店分散布局以及龐大的儲備酒店數(shù)量能夠加強公司抗風(fēng)險能力,且當(dāng)前估值水平較低。預(yù)計2018-2020年EPS分別為1.14、1.42、1.74元,目前股價對應(yīng)PE分別為20X、17X、15X,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響酒店需求;酒店經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期;內(nèi)部整合不達(dá)預(yù)期;商譽風(fēng)險。

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