【萬里揚(002434)】CVT25配套奇瑞吉利量產(chǎn),市場廣闊前景可期
matthew 2019.06.04 09:28
萬里揚(002434)
公司近日發(fā)布公告,自 2019 年 5 月開始, CVT25 搭載吉利汽車的遠景 SUV、帝豪 GS、帝豪 GL 和奇瑞汽車的艾瑞澤 GX 等國六車型正式量產(chǎn)。自動變速箱單車價值量高,公司配套車型銷量突出,量產(chǎn)有望推動銷量及業(yè)績高速增長。 公司已通過比亞迪、長城等供應商考核,未來有望配套 CVT 產(chǎn)品,發(fā)展前景可期。 此外商用車 AMT 量產(chǎn)上市,助力單價及盈利能力提升; 內(nèi)飾業(yè)務持續(xù)拓展新客戶及新項目,有望逐步扭虧為盈。 多項業(yè)務持續(xù)改善,公司業(yè)績有望觸底回升。 我們預計公司 2019-2021 年每股收益分別為 0.41元、 0.53 元和 0.62 元,維持買入評級, 持續(xù)推薦。
支撐評級的要點
CVT 國內(nèi)市場前景廣闊。 在消費升級的趨勢下,國內(nèi)自動變速箱滲透率持續(xù)提升, 根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù), 2018 年國內(nèi)制造乘用車自動擋占比已提升至 60.7%,消費需求旺盛。自動變速箱具有 AT/DCT/CVT/AMT 等多種形式,其中 CVT 具有換擋平順、節(jié)油等優(yōu)點,較為適合中小車型,通用等多家企業(yè)車型已由 DCT 轉(zhuǎn)向 CVT,未來有望形成 CVT、 DCT、 AT 三分天下的局面。目前國內(nèi) CVT 滲透率較低, 未來還有較大提升空間。以未來國內(nèi)乘用車 3000 萬輛,自動變速箱滲透率達到 80%、 CVT 占比 30%測算, CVT年銷量有望達到 720 萬臺,市場前景廣闊。
持續(xù)拓展新客戶,發(fā)展前景可期。 公司乘用車變速箱全面布局,新產(chǎn)品CVT25 輸出扭矩達 250N.M,適配車型范圍廣,目前已配套奇瑞、吉利等多款車型, 此外已通過比亞迪、長城等主流自主品牌供應商體系考核,最快有望 2019 年底裝配量產(chǎn)。 CVT 新客戶不斷拓展,發(fā)展前景可期。
配套多款暢銷車型, 銷量有望爆發(fā)并推動業(yè)績高增長。 根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),吉利遠景 SUV、 帝豪 GS、 帝豪 GL 車型 2018 年銷量分布為 11.3 萬、 15.8萬和 14.9 萬輛,奇瑞艾瑞澤 5 的銷量為 10.4 萬輛,艾瑞澤 GX于 2018 年10 月上市, 2 個月銷量達 10278 輛。 CVT 單價高達 7000-9000 元,公司 CVT配套上述暢銷車型,銷量有望爆發(fā),并推動業(yè)績高速增長。
商用車 AMT 量產(chǎn)提升盈利能力, 內(nèi)飾業(yè)務有望扭虧為盈。 公司自主研發(fā)的輕卡自動變速器(AMT) 2018 年 3 月搭載福田奧鈴 CTS 上市銷售, AMT產(chǎn)品單車價值量高達 6000-8000 元,國內(nèi)供應稀缺, 后續(xù)公司產(chǎn)品有望配套更多客戶, 大幅提升商用車變速器的盈利能力。 內(nèi)飾業(yè)務方面, 公司加大市場開拓力度,開發(fā)了吉利、長城、比亞迪、佛吉亞等新客戶,推進了北汽、奇瑞、吉利等 18 個重點產(chǎn)品項目。新項目量產(chǎn)有望助力內(nèi)飾業(yè)務扭虧為贏,并推動公司業(yè)績增長。
估值
我們預計公司 2019-2021 年每股收益分別為 0.41 元、 0.53 元和 0.62 元, 自動變速箱市場前景廣闊,新能源產(chǎn)品布局完善, 維持買入評級。
評級面臨的主要風險
1) 自動變速箱及內(nèi)飾業(yè)務發(fā)展不及預期; 2) 汽車銷量不及預期。
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