【中南建設(000961)】再推股權激勵計劃,管理紅利持續(xù)兌現(xiàn)
matthew 2019.06.04 09:57
中南建設(000961)
核心觀點
公司公告擬向激勵對象授予股票期權1.38億份,占總股份的約3.73%,首次授予行權價格8.49元。2018年7月、2019年5月兩次激勵計劃占總股份比重約10%,接近《上市公司股權激勵管理辦法》上限。公司高標準股權激勵計劃有望持續(xù)推動公司業(yè)績實現(xiàn)高質量發(fā)展。維持公司2019-2021年EPS為1.08、1.90、2.46元的盈利預測,維持“買入”評級。
股權激勵更趨立體,2021年業(yè)績追加30%高增長
繼2018年7月發(fā)布面向公司董事、高管以及產業(yè)集團和戰(zhàn)區(qū)管理層等49人,總股本6.27%的大手筆激勵之后,2019年公司再次擬向包括地產和建筑總部、區(qū)域負責人員及業(yè)務骨干等486人(不包括公司董事、高管)授予總股本3.73%的期權激勵,圍繞中層管理縱深推進,進一步夯實優(yōu)化治理結構。行權條件在此前2019、2020年扣除投資性房地產公允價值變動收益后歸母凈利不低于39.8和69.9億的基礎上,2021年繼續(xù)追加不低于30%的高增長,對應同口徑下凈利不低于90.9億元。
銷售推盤穩(wěn)健發(fā)力,聚集核心城市群戰(zhàn)略
億翰數(shù)據(jù)顯示2019年1-5月公司實現(xiàn)簽約銷售金額622.8億元,同比增長27.4%。其中5月單月金額同比增長22.9%,隨著推盤穩(wěn)健發(fā)力和長三角結構性回暖,銷售延續(xù)良好的上行態(tài)勢。經營公告顯示1-4月新增土儲計容建面229.2萬平,同比減少31.7%;新增土地投資金額147.1億元,同比增長4.4%。1-4月樓面均價占銷售均價的比重同比提升20.1個百分點至53.3%,同公司聚焦核心城市群的戰(zhàn)略保持一致,土儲結構進一步向長三角、珠三角和內地核心城市群傾斜。
負債結構持續(xù)優(yōu)化,資金和杠桿空間加速優(yōu)質資源兌現(xiàn)
一季度末公司在建開發(fā)項目規(guī)劃建筑面積合計2978萬平,未開工項目規(guī)劃建筑面積合計1503萬平,布局優(yōu)化有望持續(xù)加速優(yōu)質資源兌現(xiàn)。此外,一季度公司有息負債相比2018年末僅增加3.2億元,期末值582.6億元。報告期末公司剔除預收款的資產負債率同比-1.8pct至43.2%,繼續(xù)保持行業(yè)低位;受益于高效的銷售回款和穩(wěn)健的投資策略,貨幣資金與短期債務的比值較2018年末大幅增長109.9pct至185.0%。資金和杠桿空間的充裕也有望加速高質量發(fā)展目標的實現(xiàn)。
激勵加碼,規(guī)模擴張,維持“買入”評級
公司中短期看點在于銷售高速增長,拿地穩(wěn)健提升,負債率平穩(wěn)下降,存量可結算資源豐富,激勵加碼有望推動業(yè)績持續(xù)高增長;長期看點在于職業(yè)經理人改善公司治理,規(guī)模擴張進行時。維持公司2019-2021年EPS為1.08、1.90、2.46元的盈利預測。參考可比公司2019年6.3倍的PE估值,我們認為公司正處于規(guī)模高速擴張期,維持2019年PE估值水平9-10倍,目標價9.72-10.80元,維持“買入”評級。
風險提示:房地產行業(yè)銷售增速存在下滑風險,有可能拖累公司銷售;房企融資收緊、基建業(yè)務資金沉淀增加資金鏈壓力。
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