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【濱化股份(601678)】碳三碳四綜合利用項目開啟未來濱化新發(fā)展

2019.06.04 13:17

濱化股份(601678)

事件:公司擬公開發(fā)行]可轉(zhuǎn)換債券計劃募集資金總額不超過人民幣24億元,募集資金扣除發(fā)行費用后擬全部投資于“碳三碳四綜合利用項目(一期)”,同時公司擬以現(xiàn)金方式對控股子公司山東濱華氫能源有限公司(以下簡稱“氫能公司”)增資1.5億元人民幣,增資完成后將持有氫能公司97.5%的股權(quán),增資資金主要用于氫能公司進行投資及行業(yè)并購。

碳三碳四綜合利用項目開啟未來濱化新發(fā)展。本次募投項目“碳三碳四綜合利用項目(一期)”是“碳三碳四綜合利用項目”的首期建設內(nèi)容,主要為“年產(chǎn)60萬噸丙烷脫氫裝置”及“年產(chǎn)80萬噸丁烷異構(gòu)化裝置”?!疤既妓木C合利用項目”主要建設內(nèi)容包括“年產(chǎn)60萬噸丙烷脫氫裝置”、“年產(chǎn)80萬噸丁烷異構(gòu)化裝置”、“合成氨裝置”、“聚偏氟乙烯聯(lián)合裝置”及“環(huán)氧丙烷/叔丁醇裝置”五項主要裝置。一期建設裝置主要通過丙烷脫氫(PDH)裝置生產(chǎn)丙烯以及丁烷異構(gòu)化裝置生產(chǎn)處異丁烷,作為二期共氧化法環(huán)氧丙烷/叔丁醇裝置的原材料。經(jīng)過多年發(fā)展,環(huán)氧丙烷是公司目前最重要的產(chǎn)品之一。公司目前采用氯醇法生產(chǎn)環(huán)氧丙烷,該工藝技術相對成熟,生產(chǎn)過程相對安全,但水資源消耗大、會產(chǎn)生含有氯根、懸浮物的廢水及廢渣,因此對企業(yè)的環(huán)保水平要求較高。共氧化法由異丁烷(或乙苯)與丙烯進行共氧化反應,生成環(huán)氧丙烷,同時聯(lián)產(chǎn)叔丁醇(或苯乙烯)。共氧化法克服了氯醇法的耗水大,污染多等缺點,具有產(chǎn)品成本低和環(huán)境污染較小等優(yōu)點,同時副產(chǎn)品叔丁醇可以向下繼續(xù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈,實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益。公司預計項目一期投產(chǎn)后,年均實現(xiàn)凈利潤6.7億元,我們認為碳三碳四綜合利用項目將開啟未來濱化新發(fā)展。

氫能源項目發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?。子公司氫能公司目前主要業(yè)務是將公司離子膜燒堿裝置的工業(yè)氫氣凈化后達到氫燃料電池汽車氫燃料的質(zhì)量標準,為氫燃料電池汽車加氫站提供合格的動力氫氣。目前一期裝置已經(jīng)于2019年5月8日正式進入試運行階段,裝置運行正常,所產(chǎn)氫氣除水分正在逐步降低外,其他各項微量組份指標均已達到《質(zhì)子交換膜燃料電池汽車用染料氫氣》標準。本次增資是基于公司新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局的戰(zhàn)略需要,增資資金主要用于氫能公司進行投資及行業(yè)并購,有利于氫能公司獲取和整合新能源產(chǎn)業(yè)的關鍵技術和優(yōu)良資源,擴大生產(chǎn)規(guī)模,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,提高市場占有率,促進公司轉(zhuǎn)型升級。

盈利預測與評級。我們預計2019-2021年EPS分別為0.52元、0.56元、0.59元,對應PE分別為13X、12X和11X,繼續(xù)維持“增持”評級。

風險提示:環(huán)氧丙烷價格大幅下滑的風險;燒堿價格大幅下滑的風險;新項目建設進度或不及預期的風險。

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