歐普康視(300595)

我們的核心觀點：角膜塑形鏡是目前青少年兒童近視防控的少有安全有效手段，國內(nèi)滲透率僅約1%，未來五年終端潛在市場空間超過200億，公司產(chǎn)品具備技術、渠道、服務等多方面優(yōu)勢，有望率先受益于行業(yè)的快速發(fā)展，我們預計公司未來三年有望保持每年30%以上的業(yè)績快速增長。

眼視光行業(yè)景氣度高，角膜塑形鏡國內(nèi)滲透率僅1%，未來五年終端市場規(guī)模有望超過200億元。近年來我國青少年兒童近視率持續(xù)上升，2018年達到近54%，近視防控任務嚴峻，考慮到青少年不適合手術治療，以及舒適性和安全有效性問題，角膜塑形鏡是目前青少年兒童近視防控少有安全有效方式，已被學術和臨床應用所驗證。目前行業(yè)滲透率僅約1%，在經(jīng)歷過“由亂到正”的行業(yè)發(fā)展過程后，隨著角膜塑形鏡產(chǎn)業(yè)鏈逐步趨于規(guī)范完善，市場認可度日益提高，未來五年終端市場規(guī)模有望超過200億元。

公司角膜塑形鏡產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，未來在新產(chǎn)品帶動+營銷渠道擴張下，公司有望持續(xù)保持30%以上業(yè)績增長。目前國內(nèi)市場共9家企業(yè)角膜塑形鏡產(chǎn)品獲批上市，進口7家，中國大陸2家，公司產(chǎn)品在綜合性能上行業(yè)領先，且是唯一可以適用于500-600度近視患者的產(chǎn)品；考慮到角膜塑形鏡具備較強的個體化差異，在定制化生產(chǎn)模式下，國產(chǎn)品牌具備較好的生產(chǎn)和售后服務及時性，公司優(yōu)勢明顯。目前公司已完成產(chǎn)能擴產(chǎn)，新產(chǎn)品DreamVision（DV）及DreamVisionGP All-in-one分別于2018年初和2019年初推出，同時公司加速營銷團隊擴建，通過投資入股和自建的方式布局終端醫(yī)療服務領域，我們預計在新品和營銷加速驅(qū)動下，公司有望保持30%以上業(yè)績持續(xù)增長。

多領域布局眼視光領域產(chǎn)品，并逐步向醫(yī)療器械大行業(yè)延伸。公司通過自研+投資形式，布局包括護理液、檢測設備等眼視光相關產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，同時進一步進入眼科、體外診斷等延伸領域，不斷提高公司長期競爭力。

盈利預測與估值：我們預計2019-21年公司收入6.23、8.40、11.24億元，同比增長35.83%、34.95%、33.80%，歸母凈利潤2.88、3.83、5.13億元，同比增長33.05%、33.27%、33.81%，對應EPS為0.71、0.95、1.27。目前公司股價對應2020年36倍PE，考慮到公司所處行業(yè)景氣度高，公司產(chǎn)品在國內(nèi)滲透率低，競爭格局良好，未來有望在高盈利能力下持續(xù)保持快速增長，我們認為公司的合理估值區(qū)間為2020年40-45倍PE，公司合理價格區(qū)間為38-43元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險，原材料供應商相對集中風險，產(chǎn)品市場推廣不達預期風險。