中航光電(002179)

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近日，華為被美國(guó)BIS列為威脅美國(guó)國(guó)家安全的“實(shí)體名單”事件持續(xù)發(fā)酵，多家國(guó)外廠商宣稱將停止與華為合作，華為產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控與國(guó)產(chǎn)替代受到投資者熱切關(guān)注。公司作為華為的金牌供應(yīng)商，在通信高端產(chǎn)品持續(xù)研發(fā)，有望受益于華為產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代。

簡(jiǎn)評(píng)

華為金牌供應(yīng)商，高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代可期

在華為產(chǎn)業(yè)鏈中，目前中低端連接器已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)完全國(guó)產(chǎn)化，但是高端產(chǎn)品如高速背板連接器主要還是依賴國(guó)外廠商。，高速背板連接器是應(yīng)用于高速互連系統(tǒng)傳輸速率最高的元器件，對(duì)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力要求非常高，長(zhǎng)期以來(lái)是我國(guó)高速互連系統(tǒng)發(fā)展的“卡脖子”問(wèn)題，華為當(dāng)前主要供應(yīng)商為美國(guó)的安費(fèi)諾和莫仕。此次華為事件后，預(yù)計(jì)華為將積極扶持和培養(yǎng)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈，目前中航光電已經(jīng)擁有56Gbps高速連接器的設(shè)計(jì)及生產(chǎn)能力，并在華為小批量試供貨，預(yù)計(jì)未來(lái)華為將加大對(duì)中航光電的高端連接器的采購(gòu)力度。通信高端產(chǎn)品若能批量供貨華為也將提高其毛利率。

中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，清晰戰(zhàn)略助推公司向國(guó)際巨頭發(fā)展

公司是中高端連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)龍頭，未來(lái)三年將保持較高增長(zhǎng)水平。軍品方面，公司在部分領(lǐng)域占據(jù)相對(duì)壟斷地位，受益訂單釋放增速加快，預(yù)計(jì)2019年-2021年增速有望達(dá)到15%-20%。

民品方面，新能源汽車(chē)領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)契合下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，未來(lái)3年有望維持較高增速。今年一季度，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成30.4萬(wàn)輛和29.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)102.7％和109.7％，新能源汽車(chē)行業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。中航光電是國(guó)內(nèi)較早切入新能源汽車(chē)連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，目前新能源汽車(chē)已成為公司第二大民品業(yè)務(wù)。產(chǎn)品主要以高壓連接器為主，具有較強(qiáng)研發(fā)能力。在補(bǔ)貼退坡政策引導(dǎo)下，新能源汽車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將向高能源密度傾斜，契合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步擴(kuò)大新能源汽車(chē)產(chǎn)品產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司2019年-2021年新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)增速將達(dá)到25%。上市公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告

軌道交通領(lǐng)域，基礎(chǔ)建設(shè)投資重回高位，公司軌道交通業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可期。2019年前三個(gè)月鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)11%，在基建補(bǔ)短板的大背景下，國(guó)內(nèi)鐵路開(kāi)工明顯回暖。未來(lái)我國(guó)軌道交通業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)投資有望維持高位，隨著高鐵動(dòng)車(chē)整車(chē)國(guó)產(chǎn)化率的不斷提高，預(yù)計(jì)未來(lái)3年公司軌道交通連接器等元器件的復(fù)合增速或?qū)⑦_(dá)到20%。

通訊領(lǐng)域，提前研發(fā)儲(chǔ)備5G技術(shù)，或?qū)⒃?020年進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。近兩年海外通訊市場(chǎng)高速增長(zhǎng)一定程度上熨平通訊領(lǐng)域的周期性，預(yù)計(jì)今明兩年公司通訊板塊業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，2020年或?qū)⑦M(jìn)入5G快速增長(zhǎng)期。

發(fā)展戰(zhàn)略清晰體制機(jī)制靈活，或?qū)⒅乒境蔀閲?guó)際巨頭。公司研發(fā)投入處于同行業(yè)較高水平，為公司持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不竭動(dòng)力；明確了全球化發(fā)展方向，不斷拓展公司發(fā)展地理邊界；體制機(jī)制較為靈活，積極外延并購(gòu)迅速壯大規(guī)模；加大產(chǎn)能建設(shè)投入，為公司發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；向一體化解決方案供應(yīng)商發(fā)展，提高公司利潤(rùn)水平。

盈利預(yù)測(cè)：國(guó)內(nèi)中高端連接器龍頭，戰(zhàn)略清晰體制靈活或?qū)⒊蔀槲磥?lái)的國(guó)際巨頭

我們認(rèn)為，公司未來(lái)產(chǎn)品將定位于中高端市場(chǎng)，契合下游產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)方向，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司作為國(guó)內(nèi)高端連接器龍頭公司，將充分受益于產(chǎn)業(yè)集中度提高和國(guó)產(chǎn)替代。此外，公司發(fā)展戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展方向，將為公司發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2019年至2021年歸母凈利潤(rùn)分別為11.00、13.75和17.00億元，同比增長(zhǎng)分別為15.36%、24.97%、23.64%，相應(yīng)19年至21年EPS分別為1.07、1.34、1.65元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31.19倍、24.96倍、20.19倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。