弘信電子(300657)

事件： 2019 年 6 月 3 日，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會對公司申請的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)進(jìn)行了審核。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行股票申請獲得審核通過。

點(diǎn)評： 我們看好公司受益 FPC 市場高景氣度，此次非公開發(fā)行股份獲批，公司將通過募集資金對當(dāng)下已經(jīng)滿產(chǎn)的產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張， 擴(kuò)張的產(chǎn)能預(yù)計將完全被消化。此外，開出的新產(chǎn)能將進(jìn)一步支撐公司的發(fā)展戰(zhàn)略，即開拓手機(jī)直供、汽車電子和工控等領(lǐng)域的 FPC 業(yè)務(wù)發(fā)展。 同時， 公司前期發(fā)展生產(chǎn)規(guī)模較小，為了避免 SMT 設(shè)備投資增添資本占用壓力，公司更多地將SMT 工序外協(xié)； 本次募集資金投資項(xiàng)目將通過新增先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，擴(kuò)建生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn) SMT 產(chǎn)能突破，以此更好地服務(wù)客戶，增強(qiáng)客戶黏性，提升公司的競爭力。 在業(yè)績表現(xiàn)方面，公司自 2018Q1 以來，毛利率逐季提升，分別為 0.63%、 12.46%、 13.11%、 15.34%和 12.75%， 2019Q1 毛利率環(huán)比下滑，主要受春節(jié)產(chǎn)線工人返鄉(xiāng)過節(jié)導(dǎo)致二、三月份開工時間減少，但一季度整體產(chǎn)能利用率保持相對較高的水平，營收同比增長 78.11%，環(huán)比增長3.54%。

FPC 下游多元化策略奏效，進(jìn)入寧德時代供應(yīng)鏈。 智能手機(jī)廠商的直供需求、車載、工控及醫(yī)療等領(lǐng)域的需求正大量涌現(xiàn)，為公司帶來了重大發(fā)展機(jī)遇。 公司計劃將 FPC 產(chǎn)能分布于 LCM、手機(jī)直供、車載工控等領(lǐng)域多元化發(fā)展該策略將有利于公司分散業(yè)務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域集中的風(fēng)險， 同時，手機(jī)直供和車載工控等領(lǐng)域的利潤率高于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，將有效的提高公司盈利水平。 目前看來，公司下游多元化策略布局初步奏效，在車載領(lǐng)域，公司成功開拓寧德時代，并于 2018 年二、三季度開始導(dǎo)入量產(chǎn)，動力電池用FPC 毛利率較高， 將促進(jìn)公司 FPC 毛利率的提升。此外，公司手機(jī)直供業(yè)務(wù)開拓亦有進(jìn)展，目前公司產(chǎn)品直供于 OPPO、聯(lián)想、摩托羅拉、美圖等手機(jī)廠商，并正在與華為、小米、 vivo 等洽談。 根據(jù)公司毛利率情況，公司毛利率逐季增長，在結(jié)構(gòu)調(diào)整后， 2018Q2-2018Q4 公司 FPC 業(yè)務(wù)毛利率分別為 12.17%、 12.63%和 15.90%， 2019 年 4 月，公司 FPC 毛利率達(dá)到17.84%。 在訂單方面，公司 FPC 四月份銷售收入為 1.34 億元，產(chǎn)能利用率達(dá) 96.03%，根據(jù)公司預(yù)測， 公司 FPC 產(chǎn)品預(yù)計于 2019 年 5-7 月交貨的訂單合計 4.18 億元，大幅高于結(jié)構(gòu)調(diào)整前的單季度銷售收入。

高管共同參與非公開發(fā)行，彰顯管理層信心。 本次公司非公開發(fā)行股份，總計募集資金 7.2 億元，大股東弘信創(chuàng)業(yè)及公司總經(jīng)理李奎先生自愿參與此次非公開發(fā)行，此舉充分展現(xiàn)了公司管理層對于公司未來發(fā)展的信心。投資建議： 預(yù)計 19-21 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.89/2.91/3.79 億元，預(yù)計EPS 分別為 1.07/1.65/2.15 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期、終端應(yīng)用景氣度不及預(yù)期