6月3日，新華社報(bào)道稱(chēng)：工業(yè)和信息化部將于近期發(fā)放5G商用牌照，我國(guó)將正式進(jìn)入5G商用元年。

點(diǎn)評(píng)

1、關(guān)于“發(fā)放時(shí)間”。從新聞來(lái)看，我們認(rèn)為消息還是比較權(quán)威的。從產(chǎn)業(yè)跟蹤的情況來(lái)講，相信5G牌照發(fā)放的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)臨近。我們認(rèn)為近期可能是最近1-2周，本周5G牌照下發(fā)也是有較大概率的。另外，發(fā)牌的時(shí)間點(diǎn)比市場(chǎng)預(yù)期快很多，此前市場(chǎng)預(yù)期是5月17日沒(méi)有下發(fā)，那么可能會(huì)等到國(guó)慶節(jié)，距離今天還有三個(gè)多月時(shí)間，但近期發(fā)放的話(huà)，還是比預(yù)期快滅火器。

2、關(guān)于“牌照性質(zhì)”。市場(chǎng)關(guān)心到底有沒(méi)有試商用或商用試驗(yàn)牌照，還是直接發(fā)商用牌照。從新聞報(bào)道以及產(chǎn)業(yè)調(diào)研來(lái)看，我們認(rèn)為大概率發(fā)的是5G正式商用牌照。對(duì)此很多投資者關(guān)心商用和試商用到底有何區(qū)別。我們認(rèn)為，不管商用還是試商用牌照，其本質(zhì)代表的是一種經(jīng)營(yíng)許可，如果是試商用可能是面向一定城市范圍，一些城市先做試商用，更多是找客戶(hù)試驗(yàn)、體驗(yàn)，此時(shí)一般是不收費(fèi)的。而如果是正式商用，原則上網(wǎng)絡(luò)是具備商用服務(wù)能力，運(yùn)營(yíng)商可以向客戶(hù)正式提供商用服務(wù)并收取費(fèi)用。短期來(lái)講，我們認(rèn)為盡管5G商用牌照會(huì)直接下發(fā)，但是不代表運(yùn)營(yíng)商會(huì)很快5G商用，也有可能先部分城市試商用，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的測(cè)試磨合，然后進(jìn)入真正商用階段。

3、關(guān)于“牌照數(shù)量”。市場(chǎng)關(guān)心到底5G牌照會(huì)發(fā)幾張。我們認(rèn)為大概率是3+1，中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商電信聯(lián)通移動(dòng)各一張，再加上廣電有一張。從我們之前產(chǎn)業(yè)調(diào)研和新聞報(bào)道的情況來(lái)看上述概率比較高。其中，市場(chǎng)的疑問(wèn)在于，會(huì)不會(huì)三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)兩張，或者四家發(fā)兩張，存在共建共享或者整合的可能。我們認(rèn)為，從目前來(lái)看，沒(méi)有任何直接證據(jù)表明一定會(huì)往這個(gè)方向發(fā)展。但我們必須強(qiáng)調(diào)，發(fā)四張牌照不代表就不能共建共享或整合。

4、關(guān)于“提速原因”。為什么5G商用牌照的發(fā)放時(shí)間節(jié)點(diǎn)突然提速。我們認(rèn)為有幾方面原因：第一，產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)。2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到今年任務(wù)之一是加快5G商用步伐，近期江蘇、廣東、之前的北京，很多省級(jí)政府陸續(xù)出臺(tái)各地方5G產(chǎn)業(yè)行動(dòng)規(guī)劃，對(duì)未來(lái)5G建設(shè)、發(fā)展給了非常清晰的指引。因此，我們認(rèn)為一定程度上，政策一直以來(lái)都是推動(dòng)5G發(fā)展的第一驅(qū)動(dòng)力，所以牌照的適時(shí)發(fā)放也是正常的。第二，從全球來(lái)看，雖然中國(guó)5G發(fā)展還是在第一梯隊(duì)，但從5G真正商用的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，我們其實(shí)有點(diǎn)落后。美國(guó)、韓國(guó)今年4月份宣布5G在部分城市的正式商用（面向移動(dòng)客戶(hù)），去年美國(guó)、韓國(guó)都宣布了5G網(wǎng)絡(luò)面向政企客戶(hù)的商用。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，美國(guó)、韓國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了5G商用，而我們還沒(méi)有，節(jié)奏上慢了一些。但是現(xiàn)在發(fā)放、迎頭趕上也毫無(wú)疑問(wèn)，因?yàn)槲覀儑?guó)家網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模足夠大，預(yù)計(jì)到今年年底，中國(guó)5G基站數(shù)量可能就是全球最多的。第三，中美貿(mào)易戰(zhàn)，以及美國(guó)對(duì)華為及其他國(guó)內(nèi)高科技公司的進(jìn)一步封鎖，近期特朗普總統(tǒng)訪(fǎng)問(wèn)英國(guó)時(shí)接受采訪(fǎng)提到，希望英國(guó)追隨美國(guó)對(duì)華為等的設(shè)備做一些限制。所以這個(gè)節(jié)點(diǎn)去提速，也是在向世界表達(dá)，中國(guó)5G技術(shù)的先進(jìn)性和穩(wěn)定性，以及我們希望通過(guò)商用帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)，向世界展示我們的科技力量。

5、關(guān)于“投資建議”。回顧3G、4G周期，實(shí)際上牌照發(fā)放還是會(huì)帶來(lái)一個(gè)波段的投資行情。但是從歷史來(lái)看，尤其是4G周期，2013年12月發(fā)放4G牌照，2012Q4基金持倉(cāng)還是有一些下滑，所以也有可能牌照發(fā)放之后會(huì)帶來(lái)短周期的調(diào)整，但從之后的表現(xiàn)來(lái)看基金持倉(cāng)還是提升的。原因在于大家會(huì)開(kāi)始關(guān)注應(yīng)用和一些真正有成長(zhǎng)性的標(biāo)的。從這個(gè)角度來(lái)講，我們認(rèn)為在牌照發(fā)放前還是有一定的投資機(jī)會(huì)，其中包括傳統(tǒng)5G基建類(lèi)的設(shè)備廠(chǎng)商，以及設(shè)備廠(chǎng)商上游的元器件廠(chǎng)商。當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中還需要關(guān)注另外一個(gè)點(diǎn)，牌照是一個(gè)表象，看起來(lái)是單一事件，但它可能引發(fā)對(duì)中國(guó)5G建設(shè)量的預(yù)期提升。從年初來(lái)看，我們一直給市場(chǎng)的預(yù)期是今年三大運(yùn)營(yíng)商5G建設(shè)量在10萬(wàn)站左右，但目前來(lái)看很多城市、省級(jí)政府對(duì)5G規(guī)劃還是比較積極，有可能三大運(yùn)營(yíng)商2019年5G建設(shè)量會(huì)超過(guò)15萬(wàn)站。從年初規(guī)劃來(lái)講，三大運(yùn)營(yíng)商披露了5G資本開(kāi)支。很多人講移動(dòng)資本開(kāi)支在170多億，我們認(rèn)為這個(gè)并不準(zhǔn)確，中國(guó)移動(dòng)并沒(méi)有明確披露5G投資，只是在1499的基礎(chǔ)上畫(huà)了一個(gè)虛框，說(shuō)可能是5G投資，而加上1499億后的總投資不會(huì)超過(guò)去年的1671億元。我們一直的測(cè)算是2019年中國(guó)5G投資中性來(lái)講在250-300億之間，但我們認(rèn)為在5G提速背景下帶來(lái)增量是大概率的，會(huì)再追加，甚至有100多億增加的可能，這將帶來(lái)對(duì)產(chǎn)業(yè)信心以及業(yè)績(jī)的支撐。

因此，隨著5G建設(shè)速度加快、體量增加、運(yùn)營(yíng)商可能增加的資本開(kāi)支，對(duì)整個(gè)5G產(chǎn)業(yè)來(lái)講，我們認(rèn)為還是值得持續(xù)關(guān)注。我們依然重點(diǎn)推薦的是具有確定性的基站設(shè)備廠(chǎng)商、傳輸設(shè)備廠(chǎng)烽火通信，上游的元器件如PCB、覆銅板，如深南電路、華正新材等?？傮w而言，我們對(duì)牌照的解讀還是比較積極的，而且認(rèn)為這代表的是中國(guó)5G產(chǎn)品已經(jīng)具備商用條件，華為5G基站的供貨沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)影響，中國(guó)5G建設(shè)節(jié)奏、體量和商用進(jìn)度都在提速，所以我們依然認(rèn)為5G是偏中長(zhǎng)期且具備較高確定性的投資板塊，建議大家還是擇機(jī)關(guān)注。

6、關(guān)于“風(fēng)險(xiǎn)提示”。我們還是需要強(qiáng)調(diào)一下潛在的風(fēng)險(xiǎn)，從歷史來(lái)看牌照行情可能偏波段，另外在整個(gè)中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，市場(chǎng)對(duì)華為封鎖事態(tài)的最終演繹方向還存在困惑，這些可能會(huì)影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。所以在這個(gè)過(guò)程中，大家難免還是有疑慮，這是我們認(rèn)為最大的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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