投資要點：

2019 年 1-5 月，全國分賬票房及觀影人次跌幅較 2019 年一季度跌幅均有所收窄 票房方面， 2019 年 1-5 月全國分賬票房 249.41 億元，同比減少 6.35%，較 2019 年一季度的（同比減少 9%）已跌幅收窄； 觀影人次方面， 2019 年 1-5 月全國電影觀影人次 6.89 億次，同比減少 13.49%，較 2019 年一季度的（同比減少 14.5%）已跌幅收窄。 分類來看， 2019 年 1-5 月全國一二線分賬票房分別為 47.06億元/101.51 億元，同比減少 0.65%/4.52%，三四線分賬票房分別為41.74 億元/62.48 億元，同比減少 5.07%/7.55%，較 2019 年一季度票房跌幅均已收窄。

院線影投角度看， 2019 年 1-5 月影投市占率、院線集中度未明顯提升 我們將萬達電影、金逸影視及橫店影視一至四線的影投數(shù)據(jù)進行分類比較，其中，萬達電影、橫店影視 2019 年 1-5 月的影投票房數(shù)據(jù)同比增速較 2019 年一季度均有所回暖及跌幅收窄， 但金逸影視在四線跌幅擴大（同比減少 49.17%）； 萬達電影 2019 年 1-5 月影投票房 34.56 億元，同比減少 3.25%，其中，一線和四線城市票房增速已回正，分別為 1.72%/5.07%；橫店影視 2019 年 1-5 月一至四線城市票房增速相比 2019 一季度的跌幅均有所收窄；金逸影視 2019年 1-5 月一二三線城市票房的增速較 2019 年一季度均有所回暖，但四線城市票房增速跌幅較大。

回顧 2015-2018 年暑假檔（占年度票房 20%左右）及 2019 年暑假檔展望（系列作品及國產(chǎn)戰(zhàn)爭片可期） 我們總結(jié)了 2015-2018年 7-8 月票房以及占全年票房比例， 2017-2018 年 7-8 月由于爆款影片《戰(zhàn)狼 2》《我不是藥神》 助力， 2017-2018 年的 7-8 月占全國票房比例均達到 22.19%/22.74%； 2015-2018 年 7-8 月票房占全年票房約在 20%左右， 進而 7-8 月也成為預測全年票房增減的重要檔期。 2019 年 7-8 月定檔影片中， 兩個月合計將有 30 部影片上映，系列作品《掃賭 2》《使徒行者 2》借助前部累積的粉絲效應， 其相對獲客成本較低， 目前在外部不穩(wěn)定因素下，今年暑假檔的戰(zhàn)爭影片也值得關注。

行業(yè)評級及投資策略 推薦評級。 我們認為 2019 年 1-5 月電影市

場除進口影片以及春季檔的《流浪地球》外，國產(chǎn)影片未出現(xiàn)爆款。內(nèi)容端看，上映影片能否成為爆款，取決多種因素，但核心是電影內(nèi)容引起觀眾共鳴， 2019 年 1-5 月國產(chǎn)影片差強人意， 6 月迎來第22 屆上影節(jié)， 7-8 月定檔國產(chǎn)影片也漸預熱。 投資角度看，內(nèi)容公司在單部影片中參與制作、發(fā)行或聯(lián)合發(fā)行方，可帶來業(yè)績彈性的可關注華誼兄弟（電影方面，公司儲備的多個項目預計將從 2019 年暑期陸續(xù)上映，管虎導演的戰(zhàn)爭巨制《八佰》已定檔 7 月 5 日，田羽生導演的《偉大的愿望》（7 月 18 日）已定檔。 2018 年影視行業(yè)經(jīng)歷壓力測試，公司在陣痛調(diào)整后仍能聚集行業(yè)資源發(fā)展主業(yè)間接凸顯其具備內(nèi)生優(yōu)質(zhì)基因）；院線端可繼續(xù)關注其集中度提升或市占率數(shù)據(jù)的變化。

風險提示： 市場競爭加劇風險；新傳播媒體競爭的風險；優(yōu)質(zhì)

影片供給的風險； 新增折舊影響公司盈利能力的風險；業(yè)績下滑的風險；人才資源不足風險；影院運營不及預期的風險；宏觀經(jīng)濟波動風險；推薦公司業(yè)績不及預期的風險；影片臨時撤檔的風險