上周六（3月5日），德國財長朔伊布勒在接受媒體采訪時稱，若英國公投決定脫離歐盟，將損害英國、歐洲乃至全球經(jīng)濟。英國首相卡梅倫今年2月20日宣布，英國將于今年6月23日舉行脫歐公投。若公投決定脫歐，將令歐盟失去其第二大經(jīng)濟體和最富裕的金融中心。卡梅倫曾表示，英國留在歐盟會更好。如今，距公投日只剩百天。隨著朔伊布勒的明確表態(tài)，英國脫歐將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生哪些影響，是否真的會引發(fā)全球性風險，這成為國際矚目的焦點話題。

去or留？愛恨交織由來已久

萬眾矚目的英國退歐公投并非歷史上的第一次。1975年曾經(jīng)有過一場“去or留”的公投，英國人當時選擇留了下來。如果說21世紀前十年，英國更多地受益于歐盟的整合及復興；那么歐債危機時，英國則是更多地擔憂歐盟對自己的拖累了。為了彌合與歐盟的分歧，英國政府已與歐盟就英國在歐盟的“特殊地位”達成一系列協(xié)議，涉及移民的工作待遇標準、英鎊在歐盟貿(mào)易中的非歧視地位、英國向歐盟成員國援助金的償付保證等諸多議題。如果英國選擇留下，協(xié)議則會立即生效。不過，當前英國國民對退歐態(tài)度仍不明朗。ouGov上周六公布的民調(diào)結果顯示，贊成留在歐盟的陣營自2月25日以來已在連續(xù)四次民調(diào)中領先，平均有40%的受訪者支持留在歐盟，主張脫離歐盟的為37%。而在此之前，主張脫離歐盟的陣營也連續(xù)四次領先。智通財經(jīng)獲悉，至今英國已有五位內(nèi)閣大臣公開支持退歐。

英鎊成脫歐風險的第一受害者

英國是否脫歐依然懸而未決，英鎊已成為這一風險的第一受害者?！案酃赏诰驒C”查詢公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年迄今為止，英鎊兌美元匯率下跌超過5%，觸及六年多以來的低位。這讓英鎊成為外匯市場表現(xiàn)最糟糕的主要貨幣之一，跌幅僅次于墨西哥比索和阿根廷比索。從去年6月創(chuàng)下高點至今，英鎊兌美元已經(jīng)下跌12%。由于英國和歐元區(qū)經(jīng)濟關聯(lián)但貨幣隔離（近似于香港與內(nèi)地的關系），英國一直是歐元區(qū)首選的資金避險地。英國脫歐將打破英國與歐盟的經(jīng)濟關聯(lián)預期，歐元區(qū)避險資金撤離英國，引發(fā)英鎊下跌。同時，避險資金撤離可能引發(fā)英國（倫敦）股市和樓市泡沫破滅。此前市場一度認為，基本面同樣良好的英國會在美國之后啟動加息。但當前的通脹處于極低位置，加上股市和樓市泡沫破滅的風險，英國央行貨幣政策邊際緊縮的討論會扭轉(zhuǎn)。全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德（Blackrock）近日發(fā)布報告稱，倘若英國公投決定脫離歐盟，可能會出現(xiàn)一次“英鎊危機”。匯豐銀行（HSBC）之前發(fā)布報告警告說，“脫歐”可能導致英鎊進一步下跌20%，并使英國經(jīng)濟總量減少1.5%。瑞銀（UBS）分析師團隊在2月29日的一份報告中說，英國退出歐盟可能導致英鎊兌歐元跌至平價水平。按照最新匯率，1英鎊相當于1.2850歐元。也就是說，英鎊兌歐元有可能再下跌22%以上。

果真脫歐，英國將面臨什么結果？

有分析認為，英國和歐盟的分歧主要在政治層面。經(jīng)濟層面上，脫歐將減輕英國對歐洲援助的負擔，但也必然導致資本和人力自由流動受阻。英國是個小型開放經(jīng)濟體，英國去制造業(yè)的進程已持續(xù)多年，金融貿(mào)易教育旅游等服務業(yè)對英國經(jīng)濟的支柱作用更明顯，因此英國中長期的經(jīng)濟走勢更依賴海外需求和匯率變動。歐洲大陸是英國最大的金融和貿(mào)易服務業(yè)海外市場，英國退出歐盟將帶來貿(mào)易服務協(xié)議的變動，可能會影響英國金融貿(mào)易服務業(yè)，雖然并不意味著兩地區(qū)經(jīng)濟將受到重大沖擊。但這在一些行業(yè)的投資中會造成不確定性，從而制約英國經(jīng)濟增速和英格蘭央行的利率決議。智庫Bertelsmann Foundation的經(jīng)濟學家們通過建模，模擬在兩種不同的情形下，有關脫歐對貿(mào)易和產(chǎn)出的影響，計算出每個歐盟成員國的人均收入將分別因此產(chǎn)生多大的損失。

果像情況1（紅色）那樣，英國也像挪威、瑞士與歐盟的關系那樣，可以成功地保留某種介入歐洲市場的方式。如果像情況2（藍色）那樣，英國將失去自由進入歐洲大陸市場，以及與歐盟有著自貿(mào)協(xié)定的國家（例如墨西哥）的機會。但事實上，兩種情況下，脫歐的長期影響都是顯而易見的：貿(mào)易和投資下降帶來的收入大幅下滑，這將是歐盟自成立以來遭遇的最嚴重的打擊?！拔覀儾恢繠rexit將以何種形式呈現(xiàn)，”報告作者之一的Gabriel Felbermayr表示。“但是完全可以肯定的是，它會創(chuàng)造巨大的不確定性，同時有很好的實證經(jīng)驗表明，對于貿(mào)易流和經(jīng)濟發(fā)展來說，不確定性的害處有多大?！?/p>

脫歐可能開啟新一輪全球避險模式

英國脫歐公投引發(fā)外界對歐盟解體的擔憂，歐元可能會跟跌。隨著歐元區(qū)避險資金的再次轉(zhuǎn)移，歐元和歐元區(qū)股市會再被拖累。歐央行將“被迫”再次討論寬松，美元指數(shù)將會伴隨性地高位震蕩。資金會短暫流向日本和美國避險。日本的第三級負利率并不影響日元繼續(xù)升值。由于日本長期零利率環(huán)境和其境內(nèi)資本市場缺乏吸引力，日元仍然只適合短期避險。長期資金會避險美國，助推美元、美股、美國房地產(chǎn)市場發(fā)展。全球避險模式下，美債長端收益率繼續(xù)走平，美債短端專業(yè)收益率隨聯(lián)邦基金目標利率向上，會引起所謂的“格林斯潘之謎”重現(xiàn)。新興市場除俄羅斯外，受英國脫歐的影響較小。英國脫歐能否成為俄羅斯和歐盟關系改善的催化劑尚待觀察。新興市場自身的問題需要市場化和結構性改革，解決對資源的扭曲配置，走出“寬松–匯率波動–緊縮–危機”的周期。