關(guān)于大宗商品價格已達峰值、過去十年的大宗商品“超級周期”已經(jīng)結(jié)束的擔憂逐漸顯現(xiàn)。

CRB商品指數(shù)并未像股指一樣上漲。CRB指數(shù)目前已從約兩年前的高點下跌了15%左右。工業(yè)金屬價格更是大起大落。原油是個例外，今年原油大幅上升，但仍低于最高點。
商品與股市：金融“正?；钡挠忠焕C

所有的這些都符合大宗商品市場長期走勢。這可以追溯到康德拉基耶夫提出的理論。他確立了一系列大宗商品價格波動的周期，大宗商品價格可能會持續(xù)上漲10-20年，然后歷經(jīng)同樣的停滯期。他在1920年代預(yù)測提出的周期一直重復著，但周期時間縮短了。

對這個理論的質(zhì)疑也是有的，不過最近幾十年來的歷史走勢和理論相符，并且衍生到了大宗商品投資之外。Chris Watling of Longview Economics的研究表明，在整個20世紀，當大宗商品價格進入上升周期時，股市表現(xiàn)平平，而當大宗商品表現(xiàn)平靜時，股市盈利頗豐。過去十年大宗商品價格上漲也正好是股市“失去的十年”。

此外還有一個直觀的例子。當大宗商品價格上漲，成本上升，資源配置受限；這對大宗商品生產(chǎn)者有利，但對其他產(chǎn)業(yè)都沒什么好處。當原材料價格平穩(wěn)，資本主義生產(chǎn)機器就開始嗡嗡地繁榮作響。

所以，如果大宗商品上漲周期真的結(jié)束，會是個好消息嗎？

答案在中國。

大宗商品價格在過去20年與外匯儲備創(chuàng)造幾乎完美貼合。哪里有更多的錢圍繞，人們就會哄抬哪里的資產(chǎn)價格。

中國由于出口繁榮，積累了大量的外匯儲備（同時在這個過程中也成為世界最大的某些基礎(chǔ)資源消耗國）；在過去兩年中，中國正慢慢減少外匯儲備。中國希望更多地轉(zhuǎn)向內(nèi)增長，并有可能希望貨幣升值（這樣就能抑制國內(nèi)通貨膨脹）。

中國經(jīng)濟同樣也有自身的周期性問題，舉一個最簡單的例子。每個人都脫下自己的鞋子，發(fā)現(xiàn)幾乎都是中國制造，然而唯一的例外來自越南制造。也許有人不相信有一天越南制造會取代中國制造。但正如電影《回到未來》所描述的，二戰(zhàn)之前的美國人根本不會相信30年后，自己會穿著或使用日本制造的產(chǎn)品。

在亞洲，最早是日本，接下來是“亞洲四小龍”享受著長達三十年的年均10%的經(jīng)濟增長水平，接著逐步冷卻降到5%。中國可能也會遵循這樣的路線。最近中國銅礦進口量急劇收縮，就有可能是經(jīng)濟減速的一個征兆。

這對全球其他市場來說意味著什么？到目前為止還不錯。尤其是金屬價格，前幾年一直與全球股市亦步亦趨，這與歷史情況是相反的。金屬生產(chǎn)企業(yè)股價正在上升，而大宗商品價格疲軟證明這種與歷史趨勢迥異的相關(guān)性正在減弱。我們正在回到正常情況，這是健康的情況。

而且，可能這也顯示了大宗商品供給正趕上需求。這就是一個周期正常結(jié)束，也是經(jīng)濟健康的標志。

最后，西方股票投資者習慣于令人眩目的中國經(jīng)濟持續(xù)增長，這種樂觀情緒支撐著股票和金屬價格。如果中國經(jīng)濟真的放緩，跟隨日本和韓國的發(fā)展路線，那么對全球其他地區(qū)的影響可能不是個好消息。