近期國務(wù)院國資委宣布，由中國國新、誠通集團(tuán)、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)出資組建的國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司成立運行。作為央企煤炭資產(chǎn)管理平臺配合化解過剩產(chǎn)能，落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

國務(wù)院強(qiáng)調(diào)在兩年內(nèi)壓減中央企業(yè)煤炭10%的現(xiàn)有產(chǎn)能；在三年時間內(nèi)通過并購或債務(wù)重組及關(guān)閉撤銷等方式處理345戶中央“僵尸企業(yè)”，力爭縮減公司30%虧損額及實現(xiàn)降本增效1000億元以上。優(yōu)品研究員建議關(guān)注供給側(cè)改革為資本市場提供的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，特別是針對鋼鐵、煤炭、水泥等這樣的基礎(chǔ)性行業(yè)。

供給側(cè)改革已進(jìn)入政策落實階段

2015年12月14日召開的中央政治局會議指出，“要積極穩(wěn)妥推進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，通過兼并重組、破產(chǎn)清算、實現(xiàn)市場出清”。這道出了化解產(chǎn)能過剩的重要性。目前國內(nèi)市場，鋼鐵、紡織、建材、有色金屬、輕工等行業(yè)的產(chǎn)能過剩直接導(dǎo)致了低附加值產(chǎn)品的惡性價格競爭。與此同時，國內(nèi)高端需求(如集成電路、發(fā)動機(jī)等)不斷涌現(xiàn)但國內(nèi)供給體系低端化導(dǎo)致高端需求無法滿足，只能依賴外國進(jìn)口，因此市場迫切需要優(yōu)化供給體系來提高供給效率。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革從提出以后，經(jīng)歷了兩個階段：概念提出、熱議、摸索階段和指導(dǎo)思想統(tǒng)一、完善、政策落實階段。隨著中央供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)，2016年已經(jīng)進(jìn)入到第二階段。

?表：2016年供給側(cè)改革相關(guān)政策一覽

　　重點行業(yè)供給側(cè)改革——清理“僵尸”企業(yè)

2016年按照中央部署的供給側(cè)改革，處理低效，無效及不良供給行業(yè)是供給結(jié)構(gòu)改革的突破口，特別是針對鋼鐵、煤炭、水泥等這樣的基礎(chǔ)性行業(yè)。它們處于產(chǎn)能過?；蛴绊憞野踩袠I(yè)，政府有政策支持；企業(yè)效益差，甚至長期處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)集中度低，核心競爭力與國際同業(yè)存在一定差距，故兼并改革需求迫切。供給側(cè)改革為2016年資本市場提供的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)均是投資機(jī)會。1、鋼鐵：2016年2月4日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，意見表明，在化解過剩產(chǎn)能中，要引導(dǎo)企業(yè)主動退出。兼并重組為主動退出的方式之一，鼓勵有條件的鋼鐵企業(yè)實施跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制減量化兼并重組，重點推進(jìn)產(chǎn)鋼大聲的企業(yè)實施兼并重組，退出部分過剩產(chǎn)能。預(yù)計鞍鋼、河北鋼鐵等都有可能成為鋼企整合的潛在平臺。

 

表：2015年虧損20億鋼鐵上市公司

　　2、煤炭：針對煤炭企業(yè)主體分散，小煤礦過多、上下游融合度弱、利用度低等問題，發(fā)改委提出推動發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，鼓勵大型煤炭企業(yè)兼并重組中小型企業(yè)，利用3年時間，力爭單一煤炭企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模全部達(dá)到300萬噸/年以上。轉(zhuǎn)型方面鼓勵發(fā)展煤電一體化，引導(dǎo)大型火電企業(yè)與煤炭企業(yè)之間參股，有序發(fā)展現(xiàn)代煤化工，加快煤層氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。神華集團(tuán)和中煤集團(tuán)等央企、各煤炭大省省國資委旗下大型煤炭企業(yè)都可能成為區(qū)域內(nèi)煤企整合平臺。

 

表：2015年虧損10億以上煤炭上市公司

　　3、水泥：水泥行業(yè)重資產(chǎn)導(dǎo)致轉(zhuǎn)型壓力大，行業(yè)依然處于產(chǎn)能出清階段，市場淘汰有望加速。15年水泥行業(yè)大型并購事件共9件，并購速度加快，涉及金額均有提升明顯，近期海螺并購西部水泥，天瑞中建材爭奪山水水泥股權(quán)，區(qū)域龍頭價值獲得產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可。

 

表：2015年虧損水泥上市公司投資標(biāo)的

國企改革概念股：中海集運、中國遠(yuǎn)洋、一汽轎車、東風(fēng)汽車、東風(fēng)科技、招商證券、招商地產(chǎn)、招商銀行、中國重工、中國船舶、中船防務(wù)、中國中鐵、中國鐵建、寶鋼股份、武鋼股份、國藥股份、中糧生化、中糧屯河、中糧地產(chǎn)、洛陽玻璃、珠海港。