在10日國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委、央行、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)官員對(duì)“債轉(zhuǎn)股”和降杠桿的亮點(diǎn)和難點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)解讀。
新一輪債轉(zhuǎn)股有何亮點(diǎn)？
“債轉(zhuǎn)股”并非新鮮事，早在上世紀(jì)90年代中國(guó)就曾實(shí)施過(guò)。當(dāng)時(shí)債轉(zhuǎn)股主要是政策性的，即轉(zhuǎn)股企業(yè)、轉(zhuǎn)股的債權(quán)以及實(shí)施機(jī)構(gòu)主要由政府確定，債轉(zhuǎn)股涉及的資金也由政府從多個(gè)渠道籌集。
國(guó)家發(fā)展改革委副主任連維良指出，與上一次不同，本輪債轉(zhuǎn)股最突出的特點(diǎn)就是市場(chǎng)化、法治化。債轉(zhuǎn)股企業(yè)轉(zhuǎn)股的債權(quán)、轉(zhuǎn)股的價(jià)格、實(shí)施機(jī)構(gòu)不由政府確定，而由市場(chǎng)主體自主協(xié)商確定；債轉(zhuǎn)股的資金籌措也以市場(chǎng)化方式籌措為主，各相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益。

根據(jù)文件，在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任；不能干預(yù)具體事務(wù)；不能確定具體轉(zhuǎn)股企業(yè)，搞“拉郎配”；不得強(qiáng)行要求銀行開(kāi)展債轉(zhuǎn)股；不得指定轉(zhuǎn)股債權(quán)；不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股定價(jià)和條件設(shè)定；不得妨礙轉(zhuǎn)股股東行使股東權(quán)利；不得干預(yù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)。
一言以蔽之，就是政府不能強(qiáng)制，不能兜底。是不是要債轉(zhuǎn)股，怎么轉(zhuǎn)，由市場(chǎng)主體說(shuō)了算。
政府在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中所能做的，就是制定規(guī)則，完善政策，依法監(jiān)督，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序，保持社會(huì)穩(wěn)定，做好職工合法權(quán)益保護(hù)等社會(huì)保障兜底工作，確保債轉(zhuǎn)股在市場(chǎng)化、法治化軌道上平穩(wěn)有序推進(jìn)。
誰(shuí)能實(shí)施債轉(zhuǎn)股？
連維良指出，為有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)，不影響市場(chǎng)出清，已失去生存發(fā)展前景扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)將嚴(yán)禁實(shí)施債轉(zhuǎn)股。
至于哪些企業(yè)能夠?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股，“首先肯定是針對(duì)遇到困難的高負(fù)債企業(yè)”，連維良稱，但這些企業(yè)必須“發(fā)展前景好、產(chǎn)業(yè)方向好、信用狀況好”。

具體而言，因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)，將被重點(diǎn)鼓勵(lì)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。
連維良強(qiáng)調(diào)，所謂企業(yè)“正面清單”和“負(fù)面清單”，只是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，而非政府直接選定企業(yè)，具體債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)將由市場(chǎng)主體按照市場(chǎng)化、法治化方式和上述指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定。
如何防范風(fēng)險(xiǎn)？
連維良表示，道德風(fēng)險(xiǎn)是債轉(zhuǎn)股過(guò)程中需著力防范的首要風(fēng)險(xiǎn)。為避免成為債權(quán)人的“免費(fèi)午餐”，債轉(zhuǎn)股將由各相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，收益自享。如果形成損失，“政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。”
此外，連維良指出，政府不強(qiáng)制企業(yè)、銀行和實(shí)施機(jī)構(gòu)，不強(qiáng)制某一個(gè)特定的債權(quán)必須實(shí)施債轉(zhuǎn)股?！熬唧w是不是要債轉(zhuǎn)股，就是要市場(chǎng)主體自己說(shuō)了算，特別是要經(jīng)得債權(quán)人的同意。”
他并表示，要貫徹股權(quán)先于債權(quán)吸收損失的原則，如果債轉(zhuǎn)股過(guò)程中確認(rèn)有資產(chǎn)損失，相應(yīng)代價(jià)“必須由原股東先擔(dān)責(zé)”。
此外，官方還將強(qiáng)化監(jiān)管、強(qiáng)化信用約束、強(qiáng)化追責(zé)，對(duì)債轉(zhuǎn)股的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行有效監(jiān)管，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序；對(duì)債轉(zhuǎn)股涉及的企業(yè)、實(shí)施機(jī)構(gòu)的法人代表、高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理人員建立信用記錄，對(duì)出現(xiàn)嚴(yán)重失信的行為實(shí)施失信聯(lián)合懲戒；強(qiáng)化問(wèn)責(zé)，從嚴(yán)處罰惡意逃廢債，欺詐串謀等違法違規(guī)行為。

連維良表示，通過(guò)不兜底、不強(qiáng)制、不免責(zé)和強(qiáng)化監(jiān)管、信用約束和追責(zé)，將最大限度避免道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
除道德風(fēng)險(xiǎn)外，債轉(zhuǎn)股之后股東權(quán)益落實(shí)不到位，以及杠桿率降后復(fù)升的風(fēng)險(xiǎn)，也需引起重視。
對(duì)此，《意見(jiàn)》特別強(qiáng)調(diào)，債轉(zhuǎn)股之后要與企業(yè)改組改制緊密結(jié)合，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，保證債轉(zhuǎn)股之后股東的合法權(quán)益。此外，企業(yè)要強(qiáng)化自我約束，避免債轉(zhuǎn)股之后再重新大幅度舉債，造成杠桿率再度攀升。
貨幣和財(cái)政政策怎樣配合？
央行副行長(zhǎng)范一飛稱，為積極穩(wěn)妥降低杠桿率，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度。如果過(guò)度寬松，會(huì)造成全社會(huì)債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實(shí)現(xiàn)；如果過(guò)緊，可能使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滑出合理區(qū)間。
“為給降杠桿營(yíng)造適宜的貨幣政策環(huán)境，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基本趨向，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)?！狈兑伙w說(shuō)。
他表示，在降杠桿過(guò)程中，存量信貸和社會(huì)融資規(guī)模可能會(huì)相應(yīng)減少。不過(guò)，如果把債務(wù)清理、債轉(zhuǎn)股部分還原考慮，貨幣供應(yīng)量增速、信貸增速和社會(huì)融資規(guī)模增速可以保持基本不變。

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